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短期业绩承压，以车代磨潜力大

2025-04-29 华西证券 GHK

2024年，浙海德曼实现营收7.7亿元，同比增长15.3%，但归母净利润0.3亿元，同比下降12.3%。25Q1营收和净利润分别同比下滑14.0%和24.6%。国内营收占比87%，海外营收占比13%。产品结构向高端化转型，高端数控车床营收5.3亿元，同比增长18%，占比69%；普及型数控车床营收0.8亿元，同比下滑3.6%，占比11%；并行复合加工中心收入2348万元，同比增长88%，占比3%。毛利率承压，2024年综合毛利率为25.1%，同比下滑1.7个百分点；净利率为3.4%，同比下滑1.2个百分点。高端数控车床可实现“以车代磨”，人形机器人产业链发展提供巨大增量市场。预计2025-2027年营业收入分别为8.8、10.3和11.9亿元，同比增长14%、18%和16%；归母净利润分别为0.29、0.48和0.69亿元，同比增长13%、64%和45%；EPS分别为0.37、0.60和0.87元。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示包括宏观经济波动、行业竞争加剧和人形机器人发展不及预期。

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