核心观点与关键数据
- 业绩表现：2024年公司实现营业收入171.57亿元，同比增长12.71%；归母净利润14.09亿元，同比下降2.05%。单季度来看，第四季度营收48.98亿元，同比增长10.92%，但净利润2.95亿元，同比下降34.93%。2025年第一季度营收36.99亿元，同比增长6.42%，净利润2.41亿元，同比增长10.26%。
- 产品结构：2024年，纸制精品包装、包装配套产品、环保纸塑产品和其他产品收入分别为124.18亿元、25.00亿元、12.71亿元和6.18亿元，同比变化分别为+12.52%、-4.38%、+19.45%和+239.27%。环保纸塑产品收入高增长，但毛利率承压，分别为20.98%、23.57%、25.82%和11.29%，同比分别下降-1.17%、-1.13%、-0.91%和-14.37pct。
- 盈利能力：2024年公司毛利率为24.80%，同比-1.43pct；净利率为8.21%，同比-1.24pct。2025年第一季度毛利率22.13%，同比+0.04pct，净利率6.52%，同比+0.23pct，盈利能力有所提升。
- 股东回报：公司2024年度分红及回购共9.5亿元，占当期归母净利润的比例为67.5%。2018年至今已实施回购约7.2亿元，2025年拟实施新一轮股份回购，金额约1-2亿元。
全球化布局与战略
- 产能布局：公司拥有100余家分子公司，全球10个国家、40座城市设有40多个生产基地及4大服务中心。2024年进一步完善海外布局，墨西哥和菲律宾新工厂投产，海外工厂智能化升级改造提升服务能力。
投资建议与预测
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 业绩预测：预计2025-2027年营收分别为188.05亿元、204.90亿元和220.94亿元，同比增长9.6%、9.0%和7.8%；归母净利润分别为16.86亿元、18.86亿元和20.63亿元，同比增长19.7%、11.9%和9.4%。
- 估值：截至2025年4月29日，对应EPS分别为1.81元、2.03元和2.22元，PE分别为12倍、10倍和9倍。
风险提示
- 宏观环境风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险、核心人才流失风险、汇率波动风险。
