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24Q1营收稳健,利润增速更优,高分红注重股东回报

2024-05-13刘鹏、罗丽文长城证券淘***
24Q1营收稳健,利润增速更优,高分红注重股东回报

事件:近日公司发布2024年一季报,2024Q1公司实现营业收入23.16亿元,同比增长3.91%;实现归母净利润8.79亿元,同比增长19.96%;实现扣非后归母净利润7.06亿元,同比增长15.43%。 北部市场增长更快,直销渠道贡献增量。分区域看,2024Q1公司华东地区/华中地区/西南地区/华南地区营收分别同比-2.84%/-4.43%/-5.50%/+7.30%,北部区域增速较快,其中华北地区/西北地区/东北地区分别同比+23.01%/+20.47%/+69.59%;分渠道看,2024Q1公司经销/直销渠道营业收入分别为21.23亿元/1.83亿元 , 分别同比+0.61%/+55.94%,直销渠道快速增长。 毛利率略提升,费用优化,叠加公允价值变动收益,增厚利润空间。24Q1公司毛利率为47.17%,同比+0.23pct;销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为7.26%/0.95%/0.33%/-0.84%, 分别同比变动-1.23pct/-0.05pct/-0.02pct/-0.24pct,费用优化明显;叠加公允价值变动收益同比增加0.51亿元至1.55亿元,最终实现净利率37.95%,同比+5.08pct。 持续丰富产品矩阵,积极拓展增量渠道;23年度维持高分红率,同时回购股份减少注册资本,有利于提升股东回报。2024年公司将根据市场需求持续丰富六个核桃产品矩阵,实现产品结构升级;强化现有渠道,积极拓展增量渠道,不断提升市场占有率;做实bC一体化推广和C端运营工作,实现“全域深分销+全链C端运营”营销模式升级。股东回报方面,近三年公司维持高分红率,2023年度现金分红比例为137.85%,有利于稳定股东回报预期; 23年底公司通过回购股份方案议案,回购数量500万股-1000万股,回购股份将全部依法予以注销并减少公司注册资本。 投资建议:公司是核桃乳行业龙头,品牌知名度高且渠道布局较为完善,通过产品细分、市场精耕等方式,核桃乳预计将维持稳健增速,同时公司持续探索植物蛋白饮品赛道、代理功能性饮料,拓宽品类边界。此外,公司通过股份回购及较稳定的分红政策,体现长期发展信心,是稳健增长、高股息的优秀标的。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.35、1.52、1.74元,当前股价对应2024-2026年PE分别为20、18、16倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、消费需求恢复不及预期、新品推广不及预期、原材料价格波动、食品安全问题。