25Q1业绩环比改善，加码电子材料

核心观点与事件描述

东材科技2024年年度报告显示，公司实现营业收入44.70亿元，同比增长19.60%；归母净利润1.81亿元，同比下降44.94%。第四季度营收12.25亿元，同比/环比增长34.35%/9.04%，但归母净利润为-0.55亿元，同比/环比下降340.21%/-172.23%。2025年一季度报告显示，公司营收11.34亿元，同比/环比增长23.23%/-7.37%；归母净利润0.92亿元，同比/环比增长81.16%/266.55%。公司盈利能力指标方面，2024年销售毛利率13.92%，净利率3.44%，均出现下滑。

2024年业绩表现分析

2024年，公司主要产品销量大幅提升，电工绝缘材料、新能源材料等销量同比增长显著。然而，由于传统制造业需求疲软，光伏、环氧树脂产业链供需矛盾突出，同质化竞争加剧，导致主营产品毛利率下滑。2024年，公司电工绝缘材料/新能源材料/光学膜材料/电子材料/环保阻燃材料毛利率分别同比下降6.59pct至-5.68pct不等。此外，第四季度管理费用环比增加6152万元对业绩产生影响。

2025年一季度业绩改善

2025年一季度，公司营收增长明显，盈利环比改善。收入端增长得益于新建产业化项目投产，光学聚酯基膜、聚丙烯薄膜、高速电子树脂等下游市场需求旺盛，新增产能逐步释放。光学膜材料、聚丙烯薄膜、高速电子树脂销售收入同比增长显著。盈利端受益于新兴领域高质量发展及消费电子需求改善，公司高附加值产品竞争优势明显，品牌竞争力和整体盈利能力提升。山东艾蒙特管理架构调整初显成效，产品稳定性和订单结构提升，同比减亏近800万元。

未来发展战略与投资建议

公司加码电子材料领域，拟投资建设“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”，产品主要用于人工智能、低轨卫星通讯等领域，预计项目周期24个月，总投资7亿元。随着数字化基础设施建设完善，高速通信基板用电子材料将成为公司重要利润来源。预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.82、5.98、6.42亿元，对应PE为16.68X/13.46/12.52X。维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括原材料及主要产品价格波动、安全生产风险、环境保护风险、项目投产进度不及预期等。