公司信息更新报告：Q2产销量增长助力业绩环比改善，拟投资20000吨高速通信基板用电子材料项目

东材科技（601208.SH） 2024年08月22日 投资评级：买入（维持） 日期2024/8/21 Q2产销量增长助力业绩环比改善，拟投资20000吨 高速通信基板用电子材料项目 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师）徐正凤（分析师） 当前股价(元)6.25 一年最高最低(元)13.09/6.12 jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005 总市值(亿元)56.05 流通市值(亿元)56.05 总股本(亿股)8.97 流通股本(亿股)8.97 近3个月换手率(%)99.71 股价走势图 东材科技沪深300 16% 0% -16% -32% -48% -64% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《2023年盈利承压，看好新产能释放和产品结构优化—公司信息更新报告》-2024.4.14 《扣非净利润持续改善，电子树脂和光学膜放量可期—公司信息更新报告》-2023.10.20 业绩符合预期，Q2产销增长助力盈利能力环比改善 公司发布2024年中报，实现营收21.22亿元，同比+16%；归母净利润1.6亿元， 同比-27.5%；扣非净利润1.09亿元，同比+194.6%，非经常性损益主要是5,655万元政府补助。其中Q2营收12.02亿元，同比+23.8%、环比+30.5%；归母净利润1.09亿元，同比-27.1%、环比+115.1%；扣非净利润0.72亿元，同比+16.1%、环比+94.5%。Q2电工绝缘材料、光学膜材料、电子材料销量同环比增长助力业绩环比改善。考虑公司项目进展和产销经营情况，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为4.53、6.33、7.83亿元，EPS分别为0.51、0.71、 0.87元/股，当前股价对应2024-2026年PE为12.4、8.9、7.2倍。随着光学膜、 电子树脂新产能有序释放，我们看好公司中长期成长，维持“买入”评级。 Q2盈利能力环比改善，拟投资建设高速通信基板用电子材料提升竞争力 盈利能力方面，2024Q2销售毛利率、净利率分别为16.12%、8.8%，环比Q1分别+3.41、+3.99pcts。分产品看，2024Q2电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材 料、电子材料、环保阻燃材料营收1.32、3.83、3.00、3.08、0.44亿元，同比+10.6%、 +22.3%、+14.6%、+40.4%、+40.4%，销量同比分别+31.6%、+37.9%、+14.4%、 +42.6%、+56.1%，环比分别+60.2%、-1.9%、+43.4%、+51.3%、+26.0%，2024H1 光学膜材料均价同比+3.6%，其余主营产品均价同比仍承压。公司同时公告拟设立孙公司东材电子材料（眉山）在四川省眉山市投资建设“年产20000吨高速通 信基板用电子材料项目”，项目总投资7亿元，产品包括5,000吨电子级低介质损耗热固性聚苯醚树脂、2,000吨电子级非结晶型马来酰亚胺树脂、1,500吨电子 级结晶型马来酰亚胺树脂、4,000吨电子级低介质损耗活性酯固化剂树脂、3,500吨电子级碳氢树脂、4,000吨电子级低介质损耗含磷阻燃树脂。我们认为，随着光学膜、电子树脂新建产能释放和品种结构优化，公司高质量发展动力充足。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,640 3,737 4,758 6,107 7,263 YOY(%) 12.1 2.7 27.3 28.3 18.9 归母净利润(百万元) 415 329 453 633 783 YOY(%) 24.2 -20.8 37.8 39.7 23.8 毛利率(%) 20.7 19.0 19.2 20.1 20.2 净利率(%) 11.4 8.8 9.5 10.4 10.8 ROE(%) 9.7 6.5 8.9 11.4 12.8 EPS(摊薄/元) 0.46 0.37 0.51 0.71 0.87 P/E(倍) 13.5 17.0 12.4 8.9 7.2 P/B(倍) 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 风险提示：项目进展不及预期、需求复苏不及预期、产品及原材料价格波动等。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 营收 产量 销量 不含税均价 营收 产量 销量 不含税均价 2024上半年 附表1：2024H1：电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料:营收、产销量均同比增长 （亿元） （万吨） （万吨） （元/吨） 同比 同比 同比 同比 电工绝缘材料 2.21 2.26 2.24 9,885 7.2% 27.0% 27.5% -15.9% 新能源材料 7.17 3.79 3.87 18,524 8.9% 30.6% 32.8% -18.0% 光学膜材料 5.10 4.34 4.39 11,606 8.8% 0.5% 5.0% 3.6% 电子材料 5.35 2.96 2.89 18,547 33.8% 47.9% 43.4% -6.7% 环保阻燃材料 0.78 0.80 0.80 9,823 50.6% 73.3% 66.5% -9.6% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 ） 附表2：2024Q2：电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料:营收、产销量均同比增长 营收 产量 销量 不含税均 营收 产量 销量 不含税均 营收 产量 销量 不含税均 2024Q2 （亿元） （万吨） （万吨） 价（元/吨 同比 同比 同比 价同比 环比 环比 环比 价环比 电工绝缘材料 1.32 1.40 1.38 9,584 10.6% 30.2% 31.6% -16.0% 48.1% 61.5% 60.2% -7.5% 新能源材料 3.83 1.99 1.92 20,002 22.3% 44.1% 37.9% -11.3% 14.9% 10.1% -1.9% 17.2% 光学膜材料 3.00 2.66 2.59 11,581 14.6% 11.5% 14.4% 0.2% 42.7% 58.6% 43.4% -0.5% 电子材料 3.08 1.82 1.74 17,700 40.4% 49.4% 42.6% -1.5% 35.0% 59.9% 51.3% -10.7% 环保阻燃材料 0.44 0.39 0.44 9,816 40.4% 45.4% 56.1% -10.1% 25.8% -7.1% 26.0% -0.1% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 营收 净利润 营收 净利润 净利率同 控股/参股公司 主营业务 持股比例 净利率 附表3：2024H1：东材新材、山东胜通盈利同比有所改善，山东艾蒙特亏损增加 电工绝缘材料、 东方绝缘99.97% （亿元）8.01 （亿元）0.41 5.15% 同比+17.46% 同比-62.04% 比（pcts）-10.8 电工绝缘材料、新 东材新材能源材料、环保阻100% 燃材料、电子材料 5.59 1.04 18.62% +3.87% +82.05% +8.0 光学膜材料、 江苏东材100% 12.65 0.32 2.57% +46.83% -42.01% -3.9 山东胜通光学膜材料100% 2.16 163.88万元 0.76% +17.99% 减亏1,358万 +7.3 新能源材料 电子材料 山东艾蒙特 电子材料、新能源材料 直接持股 72.5%+间接 持股5% 3.74-0.52-13.94%+32.57% 亏损增加 2,716万元 -5.1 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 4000 3550 4714 5571 6560 营业收入 3640 3737 4758 6107 7263 现金 1428 1189 1513 1942 2310 营业成本 2888 3027 3845 4881 5796 应收票据及应收账款 1160 1169 1740 2030 2432 营业税金及附加 33 27 35 37 44 其他应收款 25 50 46 77 69 营业费用 57 60 71 86 94 预付账款 110 64 157 127 211 管理费用 137 148 134 161 171 存货 428 498 678 815 958 研发费用 210 202 181 214 232 其他流动资产 848 580 580 580 580 财务费用 47 73 77 73 91 非流动资产 5056 6377 7152 7873 8533 资产减值损失 -4 -22 -11 -15 -21 长期投资 191 202 218 232 248 其他收益 63 106 70 30 30 固定资产 2621 3496 4102 4664 5177 公允价值变动收益 -2 -1 -1 -1 -1 无形资产 374 537 584 643 708 投资净收益 12 24 12 12 15 其他非流动资产 1870 2142 2248 2334 2400 资产处置收益 129 69 1 1 1 资产总计 9055 9927 11867 13443 15092 营业利润 462 369 513 725 911 流动负债 2718 2741 4656 6006 7307 营业外收入 2 1 1 1 1 短期借款 877 881 2690 3116 4791 营业外支出 3 7 4 5 5 应付票据及应付账款 599 1019 752 1662 1103 利润总额 461 364 510 721 908 其他流动负债 1243 841 1215 1227 1413 所得税 37 57 61 87 109 非流动负债 1970 2473 2188 1883 1538 净利润 424 306 448 635 799 长期借款 1679 2061 1775 1471 1126 少数股东损益 9 -22 -4 2 16 其他非流动负债 291 413 413 413 413 归属母公司净利润 415 329 453 633 783 负债合计 4688 5215 6844 7889 8845 EBITDA 831 817 972 1299 1599 少数股东权益 156 142 138 140 156 EPS(元) 0.46 0.37 0.51 0.71 0.87 股本 917 918 918 918 918 资本公积 1919 1994 1994 1994 1994 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1305 1544 1850 2291 2838 成长能力 归属母公司股东权益 4211 4570 4885 5414 6091 营业收入(%) 12.1 2.7 27.3 28.3 18.9 负债和股东权益 9055 9927 11867 13443 15092 营业利润(%) 22.0 -20.2 39.0 41.3 25.8 归属于母公司净利润(%) 24.2 -20.8 37.8 39.7 23.8 获利能力毛利率(%) 20.7 19.0 19.2 20.1 20.2 净利率(%) 11.4 8.8 9.5 10.4 10.8 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 9.7 6.5 8.9 11.4 12.8 经营活动现金流 -637 181 -110 1540 301 R