01走势回顾：4月PTA期货主力合约期价先跌后反弹，主要受国际油价涨跌和成本端影响。月初因美国关税政策等不确定因素，国际油价暴跌，成本端支撑不足，PTA价格重心下滑；月中贸易争端反复，下游持观望态度，聚酯价格低位震荡；月底关税争端缓和，原油价格反弹与供应端降负推动PTA价格低位反弹，但终端订单不佳限制反弹力度。
02供应端分析：
- 原油：4月国际原油价格先跌后涨，均价较3月下跌。上旬因美国加征关税担忧，油价下跌；中旬因美国对伊朗制裁和产油国超产计划，油价反弹；下旬OPEC+考虑增产，哈萨克斯坦减产计划受阻，油价承压。截至4月25日，WTI区间63.02美元/桶，布伦特66.87美元/桶。
- PX：4月前四周PX产量262.56万吨，环比下降12.71%，开工率78.10%，环比下降9.36%。PXN收跌，原油价格下滑，PX-N平均价162.51205.95美元/吨，环比下降43.44美元/吨。截至4月25日，亚洲PXCFR中国收于752美元/吨，环比下降9.13%。
- PTA供应：4月平均开工率78.55%，环比上升0.47%，产量602.00万吨，环比上升48.29万吨，同比上升22.50万吨。5月PTA产能利用率与价格呈正相关，逸盛大化和百宏重启PTA产能利用率上升。
- PTA库存：4月末PTA企业库存4.39天，较上月末少0.15天，主要因供应商加大检修力度和下游聚酯需求尚可。4月末聚酯工厂原料库存9.35天，较上月末少0.4天，主要因下游对未来市场不看好，补货情绪受限。
- 加工费：截止4月25日，PTA月度加工费300.78元/吨，环比下降0.9元/吨，总体前低后高。5月PTA装置产能利用率或维持在80%附近，受PX检修影响，PTA加工费可能收窄。
03需求端分析：
- 下游聚酯：截至4月前四周，聚酯行业产量621.95万吨，环比上涨2.61%，月均产能利用率91.33%，环比上涨1.35%。主要因前期减产检修工厂重启，负荷快速提升。5月聚酯检修、重启并存，新装置存投产预期，但企业预计下游需求不佳可能减产。
- 终端纺织：截止4月底国内主要织造生产基地综合开工率53.80%，较上周下降1.17%。喷气织机开机率在7成偏下，圆机开机率在5成偏下，喷水织机开机率在6成偏上，经编开机率在5成偏下。内贸夏季服装仍在交付中，东南亚、欧洲部分家纺、工装订单商谈气氛好转，开工大致维持。
04逻辑与展望：终端受限，远期偏弱
- 利多方面：PTA短期供应偏紧、供需去库延续、加工费低位。
- 利空方面：终端新订单不佳、外围经济下行。
- 原油：关税问题暂缓市场担忧减弱，供应端中东伊朗问题再起，美国原油增产有限，油品去库明显，五一前原油价格有上涨空间，之后可能受欧佩克增产影响回落。
- PX：近期国际油价反弹带动PX价格上涨，市场成交增加，短期供需去库背景下PX加价格有望继续走强，但中长期受终端需求受限影响，弱势未改。
- PTA：短期原料价格反弹支撑价格上涨，供应端仍有减少预期，聚酯企业短期需求尚可，供需去库背景下基差持续走强。目前国内PTA价格持续反弹，但5月下旬装置重启，聚酯需求放缓，面临供需转弱风险。预期PTA市场价格底部震荡，在4200-4600区间震荡，上方空间有限。
风险提示：地缘政治、原油价格波动、国内宏观经济政策与海外关税、PTA上下游装置动态。
