聚酯月报：PTA，验证终端需求修复，PTA整理为主；MEG，成本支撑下，MEG短期偏强

PTA：验证终端需求修复，PTA整理为主MEG：成本支撑下，MEG短期偏强 美尔雅期货聚酯月报20230228 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 月上旬油价延续高位，广东石化及宁波大榭新增项目推迟，二季度集中检修预期，同时需求端PTA多套装置重启，供需改善预期增强，月上旬PX价格偏强整理；月中下旬油价回落 ，PX成本支撑减弱，叠加国内PX累库周期延续，PX价格进入弱势整理通道。 截止27日，PX收盘价1007.67美元/吨，下跌62.33美元/吨。 ICE布油收盘价 石脑油CFR日本 1,4001,2001,000800600400200 140 120 100 80 60 40 20 1,750 1,550 1,350 1,150 950 750 550 PX-CFR中国 0 18/119/120/121/122/123/1 0 18/119/120/121/122/123/1 350 18/119/120/121/122/123/1 ICE布油收盘价 石脑油CFR日本 PX-CFR中国 本月新投装置放量，PX供应明显增加。盛虹炼化负荷提升到9成偏上，威联化学短停后负荷提升到8成偏上，广东石化260万吨PX装置15日出合格品。 企业名称 产能 备注 中化弘润 60 停车中 宁波中金 160 2023年年底检修，细节未定 福建福海创 160 一套2022年6月底检修无重启时间 惠州炼化 95 3月中-5月中检修 海南炼化 160 10月中旬100万吨装置检修，暂未定重启时间 洛阳石化 21.5 4月中上旬检修45天 辽阳石化 100 大线4月中上旬检修46天 乌石化 100 4月中上旬检修70天 彭州石化 75 9月中旬检修65天 盛虹炼化 400 负荷提升 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016201720182019 PX开工率 2020202120222023 新装置投产，供应增量预期下，PX-石脑油价差回落。 截至2月27日，PX-石脑油价差收于281美元/吨，较上月末价差缩窄近98美元/吨。 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 350 300 250 200 150 100 50 0 PX平衡表 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 总需求产量 进口进口依赖度 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1.85 1.75 1.65 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 PX库存/消耗 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 PX-石脑油价差 PX平衡表 PX库存/消耗 本月PX月均价环比上涨，下游聚酯开工负荷回升，对PTA消费量增加，但PTA老装置重启、新产能投产，PTA需求增量不及供应增量，PTA供大于求。 截止2月27日，PTA现货价格收至5590元/吨，现货均基差收稳2305平水。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 2,000 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 18/119/120/121/122/123/1 1,000 PTA现货-期货 800 600 400 200 0 (200) (400) 19/5 19/8 19/11 20/2 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 22/11 23/2 (600) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 PTA现货-期货 月内低加工费下部分装置检修停车，PTA开机负荷维持相对低位，但新装置投产，PTA供应仍维持高位。 110 100 90 80 70 60 50 40 PTA开机率 010203040506070809101112 企业名称 产能（万吨） 备注 海伦石化（三房巷） 120 2023年2月6日原计划检修15天21日，延迟重启 虹港石化（盛虹） 250 2022年1月20日满负荷，计划3月检修两周 逸盛大连 225 2023年2月27日重启； 逸盛大连 375 计划3月初降负 恒力石化 220 1#装置计划近日检修 福海创 450 2022年10月16日升至8成，12月1日降至5成； 珠海BP 125 2月15日降至8成；检修提前至3月中45天 四川能投 100 28日停车检修 新疆中泰昆玉 120 28日重启 东营威联 250 28日升温重启 2016201720182019 2020202120222023 PTA开机率 月初新装置投产叠加需求恢复不及预期，PTA加工费压缩；月后期随着计划外检修增加，PTA加工费回暖，截止2月27日，PTA加工费回升至261元/吨。 3,500 3,000 PTA-PX加工差 250 3000 200 2500 150 2000 100 1500 500 1000 (50) 500 (100) 3500 PTA加工差 TA05-09 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 010203040506070809101112 (150) (200) 9/2810/2811/2812/281/282/283/314/30 0 13/414/415/416/417/418/419/420/4 20152016201720182019 20202021202220232305-23092205-22092105-21092005-2009 PTA-PX加工差 PTA加工差 PTA1-5价差 2PTA基本面分析 2.4低加工费增加计划外的检修，但供需累库格局难改 低工费压制供应回升，下游需求持续修复，产业链矛盾缓和，供需差有收窄，但仍有投产预期及需求持续好转仍存疑，供需压力依旧存在。 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 PTA仓单数量 010203040506070809101112 20152016201720182019 PTA仓单数量 2020202120222023 10库存天数:PTA:国内 8 6 4 2 0 库存天数:PTA:国内 15/916/917/918/919/920/921/922/9 600 PTA社会库存 PTA库存需求比 60 40040 社会库存 PTA库存需求比 数据来源：WIND,隆众 200 0 15/416/417/418/419/420/421/422/4 20 0 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 2月初，下游需求回升速度较慢，终端订单增量不足，乙二醇市场自高位快速回落。但2月下，聚酯、织造开工逐步回升，且乙二醇装置检修较多，供应端压力减弱，乙二醇价格止跌反弹。 截止2月27日张家港乙二醇收盘价格在4266元/吨，较1月31日下跌18元/吨。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1,200 1,000 800 600 400 200 0 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 14/615/616/617/618/619/620/621/622/6 400 200 0 (200) (400) (600) 乙二醇内外价差 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 乙二醇内外价差 截止2月27日国内乙二醇总开工56.21%，一体化61.97%，煤化工46.35%。 海南炼化和盛虹炼化的乙二醇新装置月内投产，虽有转产预期，乙二醇供应仍维持高位。 企业名称 产能 装置动态 新杭能源1# 14 下周重启 内蒙古荣信化工 40 原计划3月底的检修计划提前至3月15日进行，预计持续30天左右 山西沃能 30 本周重启负荷低位 红四方 30 前端升温预计近期见产品 黔希煤化 30 基本满负荷，3月中检修 富德能源 50 2月19日开始停车检修，预计持续10天左右 镇海炼化 65 计划3月初停车检修，预计5月10日左右复工 武汉石化 28 重启低负荷运行 海南炼化 80 已出合格品 85乙二醇开工率 75 65 55 45 35 25 开工率:乙二醇(乙烯法):合计开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 乙二醇开工率 截至2月27日，华东主港地区MEG港口库存总量103.32万吨，较23日减少2.59万吨。 聚酯开机负荷持续提升，刚性需求支撑下港口发货良好，华东主港库存小幅去化。 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 华东船货到港量 1357911131517192123252729313335373941434547495153 160 140 120 100 80 60 40 20 华东库存（万吨） 13579111315171921232527293133353739424446485052 20162017201820192016201720182019 2020202120222023 2020202120222023 华东船货到港量 华东港口库存（万吨） 4产业链下游需求端分析 4.1原料表现不同，各工艺利润压缩明显 下游负荷持续反弹，刚性需求支撑乙二醇价格触底反弹，而原料端表现各异，乙二醇加工利润2月压缩较为明显。 500 400 300 MEG-石脑油加工差 010203040506070809101112 300 200 MEG-乙烯加工差 200 100 0 (100) (200) 100 0 (100) (200) (300) 2016 2020 201720182019 202120222023 (300) 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 MEG-石脑