事件概述
- 百普赛斯2024年实现营业收入6.45亿元，同比增长18.65%；归母净利润1.24亿元，同比下降19.38%；扣非净利润1.19亿元，同比下降15.16%。
- 2025年一季度实现营业收入1.86亿元，同比增长27.73%；归母净利润0.41亿元，同比增长32.30%；扣非净利润0.38亿元，同比增长25.99%。
分析判断
- 公司业绩呈现改善趋势，24Q4和25Q1收入分别同比增长38.5%和27.7%，主要受益于国内外客户的持续开拓。
- 毛利率和净利率分别保持在89.9%-90.4%和21.6%-22.6%区间，净利率有所改善，主要得益于规模化带来的费用节省。
- 未来业绩有望持续增长，主要得益于持续强化研发投入、丰富产品线和拓展国内外市场。
高强度研发
- 2024年研发费用1.65亿元，同比增长32.37%，研发费用率25.63%。
- 截止2024年底，公司拥有5000多种重组蛋白、抗体等生物试剂，其中近50款GMP级别产品，较2023年底均有提升。
- 苏州GMP级别生产厂房已投产，未来有望贡献业绩弹性。
分业务来看
- 重组蛋白业务2024年收入5.36亿元，同比增长17.35%，其中24H2收入2.82亿元，同比增长23.3%。
- 抗体、试剂盒及其他试剂业务2024年收入0.80亿元，同比增长31.2%，其中24H2收入0.46亿元，同比增长43.9%。
境内外业务
- 境外客户2024年收入4.29亿元，同比增长19.6%，其中24H2收入2.19亿元，同比增长21.9%。
- 境内客户2024年收入2.16亿元，同比增长16.8%，其中24H2收入1.27亿元，同比增长32.4%。
投资建议
- 公司作为全球领先的工业端重组蛋白供应商，未来将持续受益于国内外客户拓展，业绩有望持续增长。
- 调整盈利预测，2025-2027年收入分别为8.07/10.15/12.83亿元，EPS分别为1.33/1.68/2.11元。
- 对应2025年4月29日收盘价47.18元/股，PE分别为35/28/22倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、中美关税带来不确定性。
盈利预测与估值
- 2024-2027年营业收入增长率分别为18.6%、25.1%、25.8%、26.4%。
- 2024-2027年净利润增长率分别为-19.4%、29.2%、26.1%、25.5%。
- 2024-2027年PE分别为45.72、35.40、28.07、22.36倍。
