国际化有望为25年贡献业绩弹性，拟员工持股计划增添未来业绩增长确定性

事件概述

• 公司2024年实现营业收入10.38亿元，同比下降24.01%，归母净利润-3.30亿元，扣非净利润-3.48亿元。
• 公司发布2025年员工持股计划草案，拟不超过159人参与，拟持有股票不超过137.1948万股（占股本1.02%），锁定期12个月，后续根据公司业绩和个人绩效划归。

分析判断

• 业绩承压，国际化贡献弹性：2024年收入下降主要受国内投融资环境影响，境内业务收入下降34%，境外业务收入增长1.63%。境外客户新签订单同比增长超20%，未来有望贡献业绩弹性。
• 员工持股计划激励核心员工：拟对包括9名董高监在内的核心员工实施持股计划，购买价格为17.49元/股（较4月21日收盘价61.6%），业绩考核为收入增长10%+或净利润扭亏为盈。

投资建议

• 调整2025-2027年营收预测至11.42/12.78/14.39亿元，EPS至-0.78/-0.39/+0.11元，对应PE分别为-37/-73/+250倍。
• 调整投资评级至“增持”，因国内外投融资景气度仍面临调整。

风险提示

• 订单需求、募投项目投产、核心人员流失、竞争加剧等风险。

盈利预测与估值

• 2024年净利润-3.31亿元，2025-2027年预测分别为-1.05/-0.52/+0.15亿元，毛利率逐步提升至26.7%。
• 2024年PE为-11.49倍，2025-2027年PE预测分别为-36.58/-72.99/+249.91倍。

财务摘要

• 2024年营业收入10.38亿元，同比下降24.0%；净利润-3.31亿元，毛利率6.3%。
• 预计2025-2027年营业收入分别为11.42/12.78/14.39亿元，净利润分别为-1.05/-0.52/+0.15亿元，毛利率分别为14.6%/21.5%/26.7%。