25Q1业绩高增,符合预期。营收5.58亿元(YoY+44%),归母净利0.94亿元(YoY+74%,QoQ+6%),扣非净利0.89亿元(YoY+86%,QoQ+15%)。高增主要得益于:1)国补等政策刺激智能家居/消费电子需求,工业/能源/医疗健康等领域增速更高;2)毛利率提升至43.4%(YoY+1.5pct),主要系销售结构性变动及成本规模效应;3)研发费用率22.6%(YoY-4.2pct),研发费增速低于营收增速,自研RISC-V产品线C2/C3/C6进入高增长阶段,节省处理器特许权使用费支出。25年利润预计4.5亿元(YoY+33%),PE 48x。重点关注端侧AI爆款落地及公司新品放量。公司通过端侧处理+云端调用构建全栈布局,系统级生态壁垒显著,品牌+开源社区“飞轮效应”持续强化。火山与乐鑫联合发布AI+硬件智跃计划,外延收购M5Stack拓展工业领域生态。随着乐鑫生态中开发者所在公司逐步推出爆款AI应用,无线SoC及方案将充分受益,全栈布局持续拉动业绩增长。