申万通信电子乐鑫科技25Q1简评20250429端侧AI字节合作

#符合预期。 25Q1实现营收5.58亿元（YoY+44%），归母净利0.94亿元（#YoY+74%，QoQ+6%），扣非净利0.89亿元（YoY+86%，QoQ+15%）。 高增主要系（国补等刺激智能家居/消费电子需求，工业/能源/医疗健康等增速更高）+（25Q1毛 【申万通信/电子】乐鑫科技25Q1简评（20250429）：端侧AI&字节合作，高增符合预期 #符合预期。 25Q1实现营收5.58亿元（YoY+44%），归母净利0.94亿元（#YoY+74%，QoQ+6%），扣非净利0.89亿元（YoY+86%，QoQ+15%）。 高增主要系（国补等刺激智能家居/消费电子需求，工业/能源/医疗健康等增速更高）+（25Q1毛利率43.4%，YoY+1.5pct，主要系销售结构性变动及成本规模效应）+（25Q1研发费用率22.6%，YoY-4.2pct，研发费增速低于营收增速；#自研RISC-V产品线C2/C3/C6进入高增长，节省处理器特许权使用费支出）。 #系统级生态壁垒，品牌+开源社区“飞轮效应”，端侧处理+云端调用。 火山与乐鑫等联合发布AI+硬件智跃计划。 外延收购M5Stack，生态拓展进工业领域等。 #随着乐鑫生态中开发者所在公司逐步出现爆款AI应用落地，预计乐鑫无线SoC及方案将充分受益，全栈布局持续拉动业绩增长。 25年利润4.5亿，YoY+33%，PE 48x，重点关注后续端侧AI爆款落地及公司新品放量。