申万通信乐鑫科技20260301端侧AI领军基本符

乐鑫科技（20260301）：端侧AI领军

核心观点与业绩预期

• 基本符合预期：2025年预计实现营收25.65亿元（同比增长28%），归母净利4.98亿元（同比增长47%），符合此前前瞻区间4.96-5.18亿元。
• 单Q4表现：预计实现营收6.53亿元（同比增长19%，环比下降2%），归母净利1.21亿元（同比增长38%，环比增长4%）。

现金流与存货分析

• 现金流高增：2025年经营活动现金流净额5.23亿元，同比增长137%，主要得益于新增潜力客户放量。
• 存货提升：2025年末存货6.28亿元，同比增长29%，系客户快速放量致使积极采购所致。

盈利能力与费用结构

• 毛利率稳中有升：研发费用同比增长23%，低于营收增速，体现经营杠杆效应。

生态与增长驱动因素

• 系统级生态壁垒：品牌、开源社区“飞轮效应”显著，随着乐鑫生态中开发者所在公司逐步出现爆款AI应用落地，无线SoC及方案将充分受益。
• 全栈布局：持续拉动业绩增长，RISCV自研技术强化竞争力。

未来展望

• 2026年利润预期：预计7亿元以上，同比增长40%以上，重点看好端侧AI爆款落地及公司新品放量。