核心观点
4月29日，豆类油脂期价延续偏弱运行。豆一期价跌幅超1.4%，期价承压于5日均线压力，下方暂获20日均线支撑，资金变化不大；豆二期价跌幅超1.6%，期价承压于多条均线压力，资金变化不大；豆粕期价跌幅超1%，期价承压于60日均线压力，伴随减仓2.2万手；菜粕期价跌幅超2%，期价承压于10日均线压力，资金变化不大。油脂期价正当偏弱，豆油期价震荡偏弱，期价承压于5日均线，下探10日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价跌幅超1.5%，期价承压于5日均线压力，跌破10日均线支撑，减仓2万手；菜籽油期价跌幅超1%，期价承压于20日均线压力，伴随减仓1.7万手。
产业动态
- 中国大豆进口与粮食安全：中国国家发展和改革委员会副主任赵辰昕表示，中国粮食供应不会因减少美国饲料粮和油籽进口而受到影响，国际市场替代资源充足，国内库存水平较高，中国能够确保粮食安全。2025年第二季度，中国将从巴西、阿根廷和乌拉圭等国进口超过3000万吨大豆，创下历史同期新高，有效缓解此前因供应短缺引发的饲料价格上涨，特别是豆粕价格。
- 中国大豆进口来源变化：中国官方媒体报道，4月约有40艘巴西大豆运输船在中国舟山港靠泊，同比大增48%，本月预计卸载巴西大豆总量达70万吨，较去年增长32%，反映中国在中美贸易战背景下持续减少对美豆依赖、加大巴西采购力度的趋势。3月中国仅购买了1,800吨美国大豆，相比一周前的72,800吨急剧下滑。
- 美国大豆出口数据：美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国出口的大豆数量比一周前增长203%，比去年同期减少32%。截至2025年4月24日的一周，美国对中国装运205,463吨大豆。
- 巴西大豆压榨行业挑战：嘉吉公司巴西高管表示，美国总统特朗普发起的贸易战推动了巴西大豆出口增长，但中国需求激增对巴西本地大豆压榨行业所需的大豆供应构成更大竞争，可能影响嘉吉扩大加工规模的投资计划。
- 美国大豆压榨利润：截至2025年4月25日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.03美元，和一周前持平，低于2024年的平均水平。
现货市场价格
- 大豆（大连）：进口二等3600元/吨，持平。
- 豆粕（张家港）：≥43%3420元/吨，下跌80元/吨。
- 豆油（张家港）：四级8320元/吨，持平。
- 棕油（广东）：24度8980元/吨，下跌100元/吨。
- 菜油（张家港）：进口四级9370元/吨，下跌30元/吨。
研究结论
- 豆类市场：随着华北、东北地区豆粕现货价格持续下跌，豆粕期货价格受到拖累跟随呈现持续下跌走势。市场聚焦5月份进口大豆到港、油厂开机计划以及下游假期前后的库存采购节奏，短期市场波动进一步加剧。高基差整体延续回落。
- 油脂市场：原料大豆供应预期改善，油厂开工预计在5月中旬逐步恢复，豆油库存有望重建。棕榈油虽有对豆油的替代预期，但随着进口买船量的增加，国内棕榈油港口库存将得到补充，短期需求仍以刚需为主，缺乏驱动背景下难有趋势行情。菜籽油仍有关税预期推动，市场备货热情不减，关注库存去化时间节点，随着豆油库存重建预期渐强，菜籽油库存去化预期升温。库存的剪刀差变化也将支撑菜豆油价差，短期来看，豆棕、菜豆价差都将迎来反复。
