贵金属月报：金价冲高回落，短期多头了结意愿强

4月金价呈现冲高回落态势。月初因美国“对等关税”政策导致流动性不足而下跌，随后因美国延缓部分关税实施、流动性风险下降而触底回升，屡创新高，沪金一度涨超830元/克。月底因美国对华政策预期放松及金价涨幅较大，多头了结意愿增强，金价冲高回落，跌破5日和10日均线，短期承压运行，可关注20日均线支撑。

中长周期看，逆全球化和去美元化趋势下，黄金上行趋势不变；“对等关税”公布后，美国衰退预期上升加速金价上行。白银在黄金强势情况下短期或有补涨机会，但整体金银比价维持强势，本质上是逆全球化和避险需求推动黄金。

关键数据：3月美国非农就业新增22.8万人，失业率升至4.2%；通胀超预期回落，CPI同比3.7%；美国PMI显示制造业走弱，欧元区制造业弱势复苏；COMEX黄金上涨11.39%，沪金上涨12.03%；十年期美债实际收益率下降0.09个百分点；美元指数下跌4.80%；全球主要黄金ETF持仓上升约10%。

研究结论：美国经济面临增长失速、滞胀风险，关税政策及高利率组合或导致衰退或滞涨。美联储政策空间收窄，鲍威尔重申美联储独立性。全球央行购金和黄金ETF流入共振加速金价上行。金银比价整体上行，白银短期或有补涨机会，但长期维持强势。