贵金属周报：金价冲高回落，多头了结意愿强

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年4月15日贵金属周报 贵金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 金价冲高回落，多头了结意愿强 核心观点 本周金价呈现冲高回落，纽约金由周初的2350美元/盎司一度上 涨至周五的2450美元一线，随后日内高点跳水近100美元。周三美国CPI超预期反弹，美元走强，金价短期承压下行，随后强势反弹。这和3月以来情况相同，即当前阶段美元指数与金价相关性较低。从消息面上来看，4月初以来伊朗和以色列之间地缘冲突加剧，这一定程度上助推了金价上行。 短期纽约金突破3年以来的震荡区间高点，上行动能较强。4月美股开始高位持续回落，一部分资金避险流入很大程度上推升了金价。然而经过一个多月大幅上涨后，当前阶段基本面影响较小，情绪面影响较大，波动急剧上行，这很大程度上将丧失其避险价值，请投资者注意风险。 中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发，各国去美元化以及高利率下美国金融系统的不稳定，这些因素都将持续推升金价。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1周度走势4 1.2海外金融数据4 2风险事件助推金价5 3其他指标追踪8 4结论10 图表目录 图1数据一览4 图2美元指数联动5 图3美债实际收益率联动6 图4金银比价走势6 图5美联储加息预期CMEFedWatchTool7 图6美股走势7 图7波动率变化7 图8CFTC周度持仓报告8 图9全球主要黄金ETF持仓(吨)8 图10美债10-2年期利差走势9 1行情回顾 1.1周度走势 图1数据一览 4月12日 4月8日 周变化 COMEX黄金 2,360.20 2,358.40 0.08% COMEX白银 27.97 27.97 0.00% SHFE黄金主力 570.50 554.74 2.84% SHFE白银主力 7,472.00 7,128.00 4.83% 美元指数 106.02 104.19 1.75% 美元兑离岸人民币 7.27 7.24 0.34% 10年期美债实际收益率 2.11 2.04 0.07 标普500 5,123.41 5,202.39 -1.52% 美原油连续 85.45 86.57 -1.29% COMEX金银比 84.38 84.32 0.08% SHFE金银比 76.35 77.83 -1.89% SPDR黄金ETF 826.72 827.85 -1.13 iShare黄金ETF 383.40 383.10 0.30 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2海外金融数据 4月10日，美国3月CPI同比录得3.5%，预期3.4%，前值3.2%；核心CPI同比录得3.8%，预期3.7%，前值3.8%。 4月11日，美国初请失业金人数为21.1万，预期21.6万，前值22.2万。 4月11日，欧洲央行维持利率不变。 2美股回落助推金价 本周金价呈现冲高回落，纽约金由周初的2350美元/盎司一度上涨至周五的2450美元一线，随后日内高点跳水近100美元。周三美国CPI超预期反弹，美元走强，金价短期承压下行，随后强势反弹。这和3月以来情况相同，即当前阶段美元指数与金价相关性较低。从消息面上来看，4月初以来伊朗和以色列之间地缘冲突加剧，这一定程度上助推了金价上行。 我们认为4月美股开始高位回落，一部分资金避险流入很大程度上推升了金价。然而经过一个多月大幅上涨后，我们认为金价已进入跟风资金推动阶段。当前阶段基本面影响较小，情绪面影响较大，波动急剧上行，这很大程度上将丧失其避险价值。 图2美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,500.00 108.00 2,400.00 107.00 106.00 2,300.00 105.00 2,200.00 104.00103.00 2,100.00 102.00 2,000.00 101.00100.00 1,900.00 99.00 1,800.00 98.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3月下旬，美元指数整体上行而美债收益率呈现下行，两者分化明显。分化的主要因素我们认为可能是降息周期临近导致美债收益率下行，而美元指数受美强欧弱影响表现强势。欧元区3月制造业PMI初值大幅不及预期，而美国超预期。 4月以来，金价与美元指数及美债收益率同涨，我们认为短期内金价上行很大程度上已经形成了羊群效应。 图3美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 2.602,500.00 2.402,400.00 2.202,300.00 2.002,200.00 1.802,100.00 1.602,000.00 1.401,900.00 1.201,800.00 1.001,700.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 在衰退预期交易以及风险事件加持的情况下，贵金属整体上行，白银由于弹性较大，往往涨幅大于黄金，故金银比价有望下行。上周白银开始大幅补涨，金银比价大幅下行。 图4金银比价走势 95.00 金银比价纽约银 31.00 90.00 85.00 29.00 27.00 25.00 80.00 23.00 21.00 75.00 19.00 70.0017.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 本周受美国3月通胀超预期反弹的影响，市场押注的降息预期大幅下降， 体现为6月不降息，或将在7月和9月降息，年内降息幅度由原先的75个基 点下降至50个基点。 图5美联储加息预期CMEFedWatchTool 数据来源：CMEGroup、宝城期货金融研究所 从美股走势上来看，本周美股高位持续回落，道琼斯连续两周跌幅超2%，短期市场风险偏好骤降，恐慌情绪上升，进而推升金价。 图6美股走势图7波动率变化 5,500.00 5,300.00 5,100.00 4,900.00 4,700.00 4,500.00 4,300.00 4,100.00 3,900.00 3,700.00 3,500.00 SP500COMEX黄金（活跃） 2,500.00 2,400.00 2,300.00 2,200.00 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 VIXSP500 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 2024-03-08 2024-03-15 2024-03-22 2024-03-29 2024-04-05 2024-04-12 4,000 2023-12-22 2023-12-29 2024-01-05 2024-01-12 2024-01-19 2024-01-26 2024-02-02 2024-02-09 2024-02-16 2024-02-23 2024-03-01 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据4月9日数据显示，较上周多头持仓变动-1,600张，空头持仓变动3,231张，多头净持仓变动-4,831张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 纽约金突破2100美元/盎司伴随着多头净持仓明显上升，这很大程度上意味着本次突破的有效性较强。 图8CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止4月12日，SPDR黄金ETF持仓为826.72吨，较上周变动-1.13吨；iShare黄金ETF持仓383.40吨，较上周变动0.30吨；SLV白银ETF持仓为13,496.72吨，较上周变动-248.83吨。 图9全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR+iShares黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 1,290吨 1,280吨 1,270吨 1,260吨 1,250吨 1,240吨 1,230吨 1,220吨 1,210吨 1,200吨 14,500吨 14,000吨 13,500吨 13,000吨 12,500吨 12,000吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截至4月12日，10年期美债收益率收于4.50%，2年期美债收益率收于4.88%，两者差值为-0.38bps，上周为-0.36bps。2月以来降息预期持续下降导致2年期美债收益率上行大于10年期美债收益率，利差倒挂再度走阔。 通常情况下，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。 图10美债10-2年期利差走势 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 0.00 -0.60 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 本周金价呈现冲高回落，纽约金由周初的2350美元/盎司一度上涨至周五的2450美元一线，随后日内高点跳水近100美元。周三美国CPI超预期反弹，美元走强，金价短期承压下行，随后强势反弹。这和3月以来情况相同，即当前阶段美元指数与金价相关性较低。从消息面上来看，4月初以来伊朗和以色列之间地缘冲突加剧，这一定程度上助推了金价上行。 短期纽约金突破3年以来的震荡区间高点，上行动能较强。4月美股开始高位持续回落，一部分资金避险流入很大程度上推升了金价。然而经过一个多月大幅上涨后，当前阶段基本面影响较小，情绪面影响较大，波动急剧上行，这很大程度上将丧失其避险价值，请投资者注意风险。 中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发，各国去美元化以及高利率下美国金融系统的不稳定，这些因素都将持续推升金价。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。