核心观点与关键数据
- 金价走势回顾：2024年12月18日美联储鹰派降息利空落地后，金价在节日消费旺季预期、特朗普新政不确定性、美国经济短期滞涨风险等因素影响下重新开始新一轮上涨，4月3日创下3168美元/盎司的新历史记录。4月初特朗普公布对等关税细节引发全球金融市场海啸，金价一度回落至2956美元/盎司；随后因多重避险需求推动，金价在十个交易日内暴涨至3500美元/盎司。随后因国际贸易形势缓和及避险需求减退，金价在3120-3500美元/盎司区间高位偏强运行；5月初印巴冲突及6月初以伊冲突阶段性推高金价，但随后回调。7月份特朗普政府施压美联储降息并威胁解雇鲍威尔，再次推高金价至3400美元/盎司上方，但随后因特朗普澄清及美联储鹰派立场，金价回落至3300美元/盎司下方，5月下旬至7月底伦敦黄金在3250-3450美元/盎司区间横盘运行。
- 关键数据：
- 2025年1-7月伦敦黄金上涨25.4%，伦敦白银上涨26.9%。
- 2025年二季度美国实际GDP环比年率增长3%，个人消费支出PCE物价指数环比年率增长2.5%。
- 6月份美国新增非农就业14.7万，私营非农雇员平均薪资同比增长3.71%。
- 6月份美国整体CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.9%。
- 2025年前五个月美国商品总进口同比增长15.4%，从中国进口同比萎缩9.5%。
- 美国国会预算办公室估计OBBB将使得未来十年美国财政赤字率上升到6.8%。
- 2025年7月17日SPDR黄金ETF持仓量为954.5吨，SLV白银ETF持仓量为15062吨。
研究结论
- 长周期：国际贸易货币体系重组带来的避险需求和储备分散化需求将支撑黄金长周期牛市。
- 中周期：特朗普新政导致美国经济增长疲软和全球经济衰退风险上升，经济增长疲软和央行降息预期将继续支撑黄金中期内偏强运行。
- 短期：金价持续偏强运行且市盈率水平极高，波动性显著增强。三季度需关注特朗普政府更多关税措施与通胀压力回升对美联储降息时点的抑制作用。
- 短期展望：伦敦黄金预计将继续在3120-3500美元/盎司区间内震荡整固，等待下一轮突破上涨行情，观察美联储主席鲍威尔在Jackson-Hole全球央行会议上的表态。
- 投资建议：建议投资者继续持多头思路以中低仓位参与交易，偏向空头思维的交易者可以关注白银上涨动能衰竭后的“多黄金空白银”套利交易策略。
