核心观点与市场跟踪
- 价格走势：碳酸锂价格自春节前8.1万高点下跌15%，最低跌破6.8万，反弹高度逐渐降低。4月清明节后跳空低开，最高7.2万，随后震荡走弱至6.75万。价格下跌导致上游出货积极性降低，下游逢低采购，无额外囤货。
- 价差变化：月间价差难以提供无风险套利机会，仓储费、物流费、资金成本等未减少，跨期正套和期现商操作空间被压缩。现货基差走强，持货商缺乏注册仓单积极性，以现货销售为主，广期所仓单维持低位。
上游锂矿价格及进口盈亏
- 矿价下调：锂辉石精矿CIF价格下跌20美元/吨（3.2%），云母矿下跌180元/吨（10.2%）。江西地区自有矿冶炼厂开工率高，但需外采矿的产能缺乏低价原料，导致锂盐价格跌幅超过锂矿，部分小厂停产。
- 进口盈亏：冶炼厂减产迫使上游矿山降价。澳矿CIF价格跌破800美元/吨，市场预期继续下行至750美元/吨。1-3月锂精矿进口量同比增长5%，澳洲精矿弥补了非洲和巴西进口的缺口。
下游正极材料价格走势
- 关税影响：中美互加关税对新能源汽车出口影响有限，但储能系统和锂电池出口受影响，美国本土供应链对外依存度高，车企受关税、补贴取消、通胀预期等多重因素影响。
- 正极材料价格：三元正极材料企业担忧韩国订单减少，暂停采购原料。磷酸铁锂电池受动力和储能双重影响，关税对动力影响相对较弱，储能需求因“531”抢装潮结束和关税影响转弱。
供需基本面
- 需求端：新能源汽车内强外弱，4月零售同比增长20%，但环比下降11%。欧美市场增速放缓，中国对美国出口受影响。储能面临136号文和关税双重打击，“531”抢装潮结束，4月需求转弱。
- 供应端：正极厂刚需采购，正常生产。三元正极材料出口占比高，韩国订单减少导致部分企业暂停采购。磷酸铁锂电池受动力和储能双重影响，5月需求环比持平。
- 5月供应预测：锂矿价格松动，矿山成本下移，预计环比小幅增长。国内冶炼厂5月减产抵消部分复产的增量，总供应仍能实现环比小幅增长。智利出口至中国的碳酸锂环比增加。
研究结论
- 供需平衡：5月需求旺季尾声缺乏明显增长预期，供应修复式增长，6月盐湖生产旺季开始，供应压力加大。矿山成本下降，下方空间打开，主力合约2507预计测试6.5万一线支撑。
- 策略建议：碳酸锂价格向上缺乏反弹空间，向下成本支撑不断走弱，策略上保持反弹后沽空思路。单边策略：反弹沽空思路对待。套利策略：暂时观望。期权策略：lc2507看跌比例期权持有。
- 风险提示：矿山投产推迟、需求超预期、宏观预期变化等风险因素。
