第一部分 回顾与展望
3月碳酸锂主力合约价格延续震荡走弱趋势，跌破7.5万支撑位，市场情绪悲观。需求端，中国加力扩围以旧换新政策推动新能源汽车销量同比大增，但欧美市场受关税政策及补贴取消影响，增速放缓。储能受取消强制配储政策影响，需求预期转谨慎。供应端，矿石暂时偏紧，非一体化冶炼厂成本倒挂，产量难以大幅提高，但自给率高的冶炼厂成本下降，可能引发锂矿和锂盐价格螺旋式下行。社会库存自2月开始累库，3月累库1.2万吨以上，广期所仓单下降较快，但新仓单尚未注册，后市仍有库存压力。
第二部分 市场跟踪
- 碳酸锂价格及价差变化：3月价格震荡，上下游博弈情绪浓，现货基差回落但依然较高。2503-2504合约价差受低价低波动环境影响，始终较为克制。
- 上游锂矿价格及进口盈亏走势：本月矿价明显下调，进口锂辉石精矿均价下跌20美元/吨。江西地区自有矿产能已满，外采矿产能缺乏低价原料，锂盐价格跌幅超过锂矿，冶炼厂成本倒挂。二季度澳洲和非洲精矿发运量将显著提升，预计矿石供应增加，矿价下跌。
- 下游正极材料价格走势：刚果（金）动乱导致钴价大涨，推动三元正极材料价格上涨，但三元电池占比下降，可能抑制电池需求。磷酸铁锂电池价格继续下滑，市场对取消强制配储后的机制电价偏悲观。
第三部分 供需基本面
- 4月旺季特征不明显，环比小幅增长：
- 新能源汽车内强外弱预期延续，中国销量同比大增，乘联会上调全年预测至1614万辆，但欧美市场增速放缓，特朗普关税政策及贸易战阻碍进程。
- 储能抢装对碳酸锂的需求峰值已过，政策引导向市场化过渡，需求预期转谨慎，4月后来自储能的需求支撑减弱。
- 正极厂备货充足，刚需采购，行业周期底部，企业珍惜现金流，价格快速下跌时有补库行为，反弹则保持观望。
- 4月碳酸锂供应高位运行：
- 锂矿价格松动，矿山成本下移，澳洲Core计划重启Finniss矿山，津巴布韦萨比星矿山检修后恢复生产，江西地区环保审查不再成干扰因素，技改后成本继续下降。海外矿山增量预期充足，澳洲、巴西、非洲、智利、阿根廷等国项目推进，预计4月进口环比增长。
- 国内冶炼厂4月可能出现小幅减产，1-3月碳酸锂产量同比增长77%，辉石原料占比55%，因锂盐价格下跌速度快于锂矿，非一体化产能亏损，下游需求疲弱可能推动供应减产。
- 过剩可能环比收缩，价格震荡走弱：
- 3月周度产量高位，库存累库，截至3月27日SMM碳酸锂社会库存12.8万吨，4月仍有数千吨过剩预期，库存预计创新高。广期所仓单下降较快，但新仓单在运，4月后交仓压力持续。
- 4月需求旺季特征不明显，供应高位，库存压力加大，成本端不断下降，下方空间打开，次主力合约2507可低看至7万以下，建议反弹沽空思路对待。
研究结论：4月碳酸锂供需过剩可能环比收缩，但价格震荡走弱，下方空间打开，建议反弹沽空。
风险提示：矿山投产推迟、需求超预期、宏观预期变化等。
