2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

事件与业绩概览

2024年公司业绩受周期性影响显著下滑，全年实现营收82.07亿元（同比-31.25%），归母净利润-3.08亿元（同比-160.36%），扣非后归母净利润-4.04亿元（同比-185.68%）。2025年一季度表现好转，实现营收20.98亿元（同比-2.09%），归母净利润0.65亿元（同比+69.24%），扣非后归母净利润0.21亿元（同比+190.55%）。

Q4业绩拆分

• 营收与利润：2024年Q4营收13.31亿元（同比-57.78%），归母净利润-3.33亿元（同比-360.89%），扣非后归母净利润-3.46亿元（同比-360.84%），Q4业绩转亏。
• 毛利率：2024年Q4毛利率10.88%（同比-0.23pct），环比+3.90pct。
• 净利率：2024年Q4净利率-38.65%（同比-40.00pct），环比-35.50pct。
• 费用率：期间费用率21.19%（同比+13.63pct），其中销售费用率-0.83%、管理费用率11.04%、研发费用率8.87%、财务费用率2.10%。

业务板块分析

• 六氟磷酸锂：销量4.33吨，营收25.93亿元（占比31.59%），毛利率12.60%，是公司核心业务，具备规模化生产能力。
• 氟基新材料：营收26.93亿元（占比32.81%），毛利率8.61%。
• 电子信息材料：营收9.35亿元（占比11.39%），毛利率17.10%。
• 新能源电池：营收16.11亿元（占比19.63%），毛利率2.07%。

产能与竞争优势

• 电子级氢氟酸：年产能6万吨（半导体级2万吨，光伏级4万吨）。
• 电子级硅烷：子公司浙江中宁硅业现有产能4,000吨/年，在建5,000吨项目预计2025年中期投产。
• 规模优势：公司通过新建产能扩张巩固规模效益，技术领先地位稳固。

投资建议

• 预测：2025-2027年营收分别为107.42、134.08、161.90亿元（同比+30.9%、+24.8%、+20.8%），归母净利润分别为2.90、4.25、6.25亿元（同比+194.0%、+46.5%、+47.2%）。
• 估值：对应PE为47、32、22倍。
• 评级：维持“推荐”评级，理由是公司处于周期底部，新型锂盐和新能源电池双重驱动优势明显。

风险提示

• 宏观经济与市场波动风险。
• 规模扩大导致的管理风险。
• 产品和技术更新风险。
• 环保及安全生产风险。