2023年年报及2024年一季报点评：业绩短期承压，出货量同比高增

事件：4月26日，公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年全年公司实现营收591.46亿元，同比-11.74%；归母净利为34.16亿元，同比-49.90%；扣非归母净利25.75亿元，同比-60.28%。分季度来看，23Q4公司实现营收104.92亿元，同比-38.87%，环比-23.73%；归母净利-27.72亿元，同比-252.48%，环比-267.80%；扣非归母净利-27.34亿元，同比-282.32%，环比-282.27%。24Q1公司实现营收99.33亿元，同比-43.62%，环比-5.33%； 归母净利-8.80亿元，同比-139.05%，扣非归母净利-10.38亿元，同比-146.78%。 公司业绩承压主要系1）行业供需不匹配导致产品价格下行、产业链竞争加剧。 2）由于公司参股公司maxeon股价大幅下降，公司确认资产减值损失10.1亿元和公允价值变动损失4.4亿元，并按权益法合并确认Maxeon投资亏损3.4亿元，收到可转债利息收入1.08亿元，合计对公司业绩带来16.9亿元负向影响。 出货量同比高增，N型硅片龙头地位稳固。2023年，公司硅片出货量约114GW，同比+68%，市占率达到23.4%，其中210尺寸外销市场占比达到60%，海外硅片外销市场占比65%，N型硅片市占率达到36.4%，保持外销市占率第一，截至2023年底，公司产能达到183GW。2024年Q1，公司硅片出货量达到34.95GW，同比+40%，其中N型210尺寸产品出货占比达到88%，市占率达到90%+，行业龙头地位稳固。 坚持技术创新与工业进步，全成本行业领先。截至2023年底，公司晶体人均劳动生产率25MW/人/年，较行业次优领先71%、晶片人均劳动生产率27MW/人/年，较行业次优领先98%；N型产品实现单台月产领先行业次优约11.6%、公斤出片数领先行业次优约1.9片，全成本领先行业次优约0.03元/W，构建了在海外壁垒市场实施在地化制造的工业基础。 聚焦差异化竞争，组件业务稳步推进。2023年，公司组件出货达到8.6GW，同比+29.8%，2024年Q1公司组件出货量达到1.6GW，同比+16.8%。2023年Q4公司完成叠瓦4.0组件产品研发并实现量产，功率、效率均处于行业领先，截至2023年底公司叠瓦组件产能达到18GW。 投资建议：预计公司24-26年实现收入521.63/576.96/633.78亿元，归母净利为29.16/37.28/46.61亿元，对应PE为14x/11x/9x。随着技术优化和产能扩张的加速，公司市占率有望持续提升，盈利能力有望修复，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游行业景气度波动风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）