2024年年报及2025年一季报点评：线下公考新龙头强势启航，股权激励彰显发展信心

公司2024年实现营业收入28.33亿元（同比增长1046.34%），归母净利润扭亏为盈（0.53亿元），拟10派0.55元、送红股2.2股转、转增1.8股。2025年Q1营业收入8.27亿元（同比增长18.91%），归母净利润1.21亿元（同比增长67.38%）。

核心观点：

1. 战略转型成功，公考业务成新龙头：公司战略转型职业教育，聚焦公务员、事业单位等考试培训，快速成长为线下公考新龙头。2024-2025年Q1营业收入分别同比增长1046.34%和18.91%。
2. 盈利能力快速提升：毛利率和净利率显著改善，2024年和2025年Q1毛利率分别为53.48%和61.36%，净利率分别为1.87%和14.69%，ROE（加权）分别为20.94%和36.81%。
3. 期间费用较高，但控制措施见效：销售、管理和研发费用率较高（2024年期间费用率50.68%），但公司积极控制费用，销售和研发费用率下降较快，有利于提升净利率和ROE。
4. 现金流良好，合同负债助力成长：收现比高（2023-2024年分别为122.17%和108.36%），经营性净现金流稳健。资产以货币资金和金融资产为主（占比66.85%），负债以合同负债和租赁负债为主（占比73.63%）。2025年Q1合同负债余额8.34亿元，同比增长53.03%。
5. 股权激励力度大，业绩考核高：推出限制性股票激励方案，向270人授予217.82万份期权（占股1.55%），行权条件为2025-2026年扣非归母净利润分别不低于3.2亿元和4亿元，激励力度大，有助于激发员工积极性。

研究结论： 上调业绩预测，预计2025-2027年EPS分别为2.30元、2.89元和3.95元，动态PE分别为41倍、33倍和24倍。公司战略转型成功，公考业务增长迅速，合同负债快速增长，股权激励有效，未来成长性值得期待，维持“推荐”评级。

风险提示：考试培训需求波动、市场竞争激烈、退费、股权质押较高等风险。