2023年报及2024年一季报点评：24Q1盈利能力修复，股权激励彰显发展信心

事项： 1）公司2023年全年实现营收57.61亿元（yoy-29.14%），归母净利润1.61亿元（yoy-92.15%），扣非后归母净利润0.27亿元（yoy-98.57%）。 2）公司24Q1实现营业收入16.27亿元（yoy+21.32%，qoq+19.10%），归母净利润2.05亿元（yoy+36.45%，qoq+175.14%），扣非后归母净利润1.84亿元（yoy+41.26%，qoq+158.68%）。 评论： 周期低谷已过，24Q1盈利能力修复。2023年，终端市场需求疲弱，同行业竞争激烈，产品价格下降明显。2023年前三季度公司所有产品线单价都呈下滑态势，到第四季度多条产品线价格接近或触达底部区域。产品价格下降导致了公司毛利下滑明显，综合毛利率由47.66%下降到34.42%。在激烈的竞争环境下，2023年度公司坚持以市占率为中心开拓市场，产品出货量达到31.22亿颗，同比增加12.98%。2023年公司存储芯片业务收入减少约13.45亿元，微控制器业务收入减少约5.68亿元，传感器业务收入减少约0.56亿元。2024年一季度，公司营业收入及利润均实现同环比增长，毛利率38.16%，环比提升3.62pct，主要系消费市场需求回暖，存储芯片出货量增加，随着市场景气度进一步恢复，公司产品价格有较强向上弹性，利润率水平有望持续修复。 各业务线锐意进取，持续提升市占率。NOR Flash：2023年出货量创新高，达到25.33亿颗，实现16.15%增长。在第四季度的传统淡季，亦保持较好的出货量和经营水平。公司将继续保持在消费市场，尤其是中高端消费市场的优势，同时积极拓展工业、网通、汽车等市场应用领域，让NOR FLASH跟随终端市场发展不断成长。SLCNAND Flash：经过多年的发展，公司产品在消费电子、工业、汽车电子等领域已经实现了全品类的产品覆盖，出货量在2023年实现同比大幅度增长。自有品牌DRAM：随着DDR3产品在2023年9月量产入市，公司已经具备DDR3和DDR4两条产品线多个产品型号，可以同时满足客户对于不同类型、不同容量的产品需求。2023年市场拓展效果明显，总成交客户数量稳步增加。公司DDR3L 2Gb、4Gb产品出货量持续增加，目前已基本覆盖网通、TV等应用领域及主流客户群。MCU：2023年需求保持低位，行业竞争加剧，产品价格持续下降。从收入水平看，上半年MCU营收出现大幅下降，下半年降幅逐渐收窄，在第四季度环比第三季度已经呈现企稳迹象。 公司围绕MCU布局的PMU产品，继续提升研发能力，积极开拓消费、工业、网通等市场。传感器：手机市场是2023年率先回暖的细分市场，公司传感器产品与市场同步，实现了出货量同比较好增长，市占率在2023年有所上升。 发布股权激励计划，彰显长期发展信心。公司公布2024年股票期权激励计划（草案），拟向激励对象合计授予678.14万股普通股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.02%，此次股权激励方案覆盖面广，以股权绑定核心人才，能够充分调动公司业务骨干的积极性，为公司长远稳健发展提供保障。根据本次草案发布的行权解锁条件，2024-2027年目标收入较23年增速不低于26.61%/49.63%/70.12%/104.84%，对应收入72.9/86.2/98.0/118.0亿，彰显长期发展信心。 投资建议：公司为国内NOR Flash和MCU龙头，DRAM业务稳步推进。考虑到本轮半导体下行周期为U型探底复苏，磨底期较前序轮次稍长，我们适当修正盈利预测数据，预计公司2024-2026年营收为76.4/98.7/117.2亿（2024/2025原值为78.2/98.2亿），2024-2026年归母净利润为11.8/18.7/23.1亿（2024/2025原值为14.1/20.3亿），根据行业可比公司估值水平和公司龙头优势地位，给与24年50xPE，目标价88.3元，维持“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新品研发及工艺迭代不及预期；市场竞争加剧 主要财务指标