2024年年报及2025年一季报点评：新产品进展顺利，股权激励彰显发展信心

璞泰来2024年年报及2025年一季报显示，公司2024年营收134.48亿元，同比-12.33%；归母净利润11.91亿元，同比-37.72%。2025Q1营收32.15亿元，同比+5.96%；归母净利润4.88亿元，同比+9.64%。负极业务短期承压，但有望向好：2024年负极材料出货量13.2万吨，高容量、长循环等创新系列产品逐步量产导入，CVD沉积硅碳负极已取得小规模量产订单。隔膜涂覆领域成长加速：2024年涂覆隔膜加工量70.03亿平，占国内湿法隔膜出货量40.02%；无氟水性等产品进展顺利，海外客户拓展取得进展。复合铜箔进展顺利，2025年有望实现规模化量产。公司发布股权激励计划，拟授予3200万份股票期权，业绩考核目标分别为2025-2027年归母净利润不低于23、30、39亿元。预计公司2025-2027年营收167.5、200.2和234.1亿元，归母净利润24.1、29.0、33.7亿元。当前股价对应2025-2027年市盈率分别为15、13、11倍，维持“推荐”评级。风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，资产减值等。