核心观点：旺季钢市基本面虽有所改善，但关税风险扰动不断，宏观利空主导下4月钢价震荡下行。
关键数据：
- 4月25日，螺纹钢、热轧卷板主力期价分别收于3101元/吨、3204元/吨，较上月末值分别下跌146元、175元，月度跌幅为4.50%、5.18%。
- 截至4月25日当周，五大品种钢材库存总量为1534.27万吨，环比上月末值下降203.55万吨，降幅为11.71%。
- 2025年3月中国出口钢材1045.6万吨，1-3月累计出口钢材2742.9万吨，同比增长6.3%。
研究结论：
- 旺季钢材需求季节性好转，带动钢市基本面改善，但中美贸易战激化导致市场情绪恶化，宏观利空因素主导商品市场，黑色金属集体承压下行。
- 钢材库存持续去化，且4月降幅尚可，仍是近年来同期低位。但品种间表现分化，高供应下板材去化偏少，压力依然存在；建筑钢材库存虽低，但地区分化明显，且淡季将至去化持续性存疑，因而钢材低库存利好效应有限。
- 旺季钢价表现不佳，但钢厂盈利状况并未恶化，钢厂生产积极，钢材供应维持高位，相对利好则是压力多在表外材，已有部分品种供需矛盾在激化，谨防表外压力向表内转移，届时供应压力将会显现。
- 钢材需求延续季节性改善，但旺季成色表现不足，且品种间强弱延续分化。地产基本面仍在修复中，难以贡献用钢需求增量，国内政策利好并无超预期表现，基建用钢需求平稳运行，预计建筑钢材需求延续疲弱态势，相对利好则是国内制造业表现较好，支撑板材需求维持强劲态势，但海外风险扰动下存有隐忧，利好效应不强。
- 展望后市，海外风险未退，仍易扰动钢市，但影响会趋弱，钢市运行逻辑将重回产业端。然而，旺季钢厂生产积极，供应高位运行，同时需求季节性改善，供需双增局面产业矛盾暂时不大，但考虑需求将由旺季转入淡季，叠加外需存隐忧，钢材将触顶回落，而目前钢厂盈利状况并未恶化，供应料将维持高位，产业矛盾将再度累积，钢价易承压运行，不排除弱势钢价引发钢厂减产负反馈逻辑上演，届时钢材、原料或共振下行，重点关注钢厂生产情况。
