钢材月报：产业担忧加剧，钢价承压运行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年06月钢材月报 产业担忧加剧，钢价承压运行 核心观点 钢市运行逻辑继续在预期现实之间切换，且宏观交易权重偏大，驱 动5月钢价震荡走高，且期货走势明显强于现货。 5月钢材库存延续去化，但降幅在收窄，绝对水平已高于去年同期，同时不同品类之间表现差异显著。淡季钢市基本面将转弱，板材库存料难去化，库存压力偏大，而供增需弱局面下建筑钢材也将迎来累库，预计钢材库存拐点将现，利好效应趋弱，谨防淡季超预期累库。 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2024年05月29日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 得益于需求改善和盈利状况较好，钢厂生产积极，5月钢材供应低位持续回升。目前钢厂盈利状况良好，且厂内库存压力不大，钢厂提产动能依然存在，预计淡季供应将维持相对高位，但受制于需求转弱以及粗钢压减政策扰动，供应增量空间受限，且品种间表现仍将分化。 5月钢材需求开始走弱，尤其是建筑钢材，符合往年季节性特征。与此同时，利好政策短期难以带来地产用钢需求增量，低迷态势难改，而资金向好预期下基建用钢存改善预期，但化债压力下增量空间有待跟踪，预计建筑钢材需求淡季将持续走弱，重点关注降幅。得益于制造业良好表现以及出口高位，板材需求韧性较强，但鉴于内外价差收缩明显以及“买单出口”政策抑制下出口需求存隐忧，淡季板材需求同样预期走弱。 展望后市，国内稳增长意愿较强，政策利好预期仍将发酵，叠加有色、贵金属强势运行态势，宏观氛围偏暖，继续给予钢价支撑。不过，产业担忧易发酵，钢市步入需求淡季，需求料将持续走弱，相反利润尚可局面下钢厂生产积极，供应低位持续回升，叠加部分品种库存高企，供应压力偏大，供强需弱局面下淡季钢市基本面矛盾易激化，钢价承压下行。总之，淡季钢市运行逻辑继续在预期现实之间切换，但强预期已然在钢价中有所体现，利好效应趋弱，相反淡季钢市基本面将加速转弱，后续产业逻辑交易权重会增加，因而淡季钢价将承压震荡下行，重点关注政策端变化情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 钢材|月报 1/21请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 15月钢价震荡上行5 2钢材品种库存表现各异6 3钢厂生产积极，供应持续回升10 4钢材需求弱稳，淡季预期走弱13 4.1高频需求指标弱稳运行13 4.2钢材出口高位回落15 4.3经济运行平稳，政策有待持续发力17 5后市展望20 图表目录 图1上海螺纹钢（HRB400E，20mm）价格走势6 图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势6 图3螺纹钢10合约期现价差（上海，%）6 图4热轧卷板10合约期现价差（上海，%）6 图5主要城市卷螺价差走势6 图6主要城市冷热卷板价差走势6 图7钢材厂内库存7 图8钢材社会库存7 图9钢材库存周度变化7 图10螺纹钢库存总量8 图11螺纹钢库存周度变化8 图12螺纹钢厂内库存8 图13螺纹钢社会库存8 图14热轧卷板库存总量9 图15热轧卷板库存周度变化9 图16热轧卷板厂内库存9 图17热轧卷板社会库存9 图18统计局粗钢产量情况10 图19中钢协重点钢企日均粗钢产量10 图20全国247家钢厂生产情况11 图21全国247家钢厂中盈利占比11 图2276家建筑钢材独立电弧炉钢厂盈亏情况11 图23主要钢材品种吨钢利润（华东，库存周期）11 图24螺纹钢长流程周产量12 图25螺纹钢短流程周产量12 图26热轧卷板周产量12 图27热轧卷板月度产量12 图28建筑钢材月度累计需求量13 图29板材月度累计需求量13 图30螺纹钢周度表需14 图31建筑钢材每日成交周均值14 图32螺纹钢月度累计需求量14 图33建筑钢材每日成交月度均值14 图34热轧卷板周度表需15 图35热轧卷板月度需求量15 图36热轧卷板每日成交量15 图37冷轧卷板周产量15 图38钢材出口量16 图39热轧卷板内外价差16 图40冷轧卷板内外价差16 图41房地产开发情况18 图42商品房销售面积18 图43房地产开发资金18 图4430大中城市商品房成交面积18 图45100大城市土地成交面积18 图46基建投资情况19 图47基建投资细分行业19 图48新增专项债发行情况19 图49全国开工项目总投资额19 15月钢价震荡上行 政策利好频出，市场情绪偏暖，但钢市基本面弱稳，预期现实博弈下钢价震荡上行。得益于有色、贵金属强势上涨，国内商品市场氛围偏强，同时4月 末政治局会议结束后政策利好频传，新增专项债加速发行，517地产一揽子政策出台，进一步提振黑色金属市场，给予钢价强支撑。然而，钢市基本面表现弱稳，供应持续回升，需求高位回落，弱现实局面下钢价同样承压，钢市运行逻辑频繁在强预期与弱现实之间切换，且宏观交易权重相对偏大，驱动5月钢价震荡走高。截至5月28日，螺纹钢、热卷卷板主力期价分别收于3745元/吨、3870元/吨，较上月末值分别录得2.43%、1.74%涨幅，期间最高分别涨至3814元/吨、3926元/吨，不断刷新阶段性价格新高。与此同时，期货走强带动现货价格上行，截至5月28日，上海地区螺纹钢（20mm）和热轧卷板（4.75mm）现货价格分别收于3730元/吨、3850元/吨，较上月末值分别上涨80元、10元，整体涨幅要明显低于期货。 宏观逻辑主导下5月钢市运行过程中呈现出几个显著特征。首先，期价上行过程中价差结构明显有别于往年，一方面体现在螺纹、热卷价格曲线罕见出现长期contango结构，即便传统淡季2501合约价格高于旺季2410合约；另一方面则是期货长期升水现货，期货引领现货价格走势，体现在期货预期交易权重偏大，而现货端则受制于现实压力跟涨有限。其次，品种间强弱分化明显，5月建材走势依旧强于板材，卷螺期现价差持续收缩，主要是近期政策端相对利好建材，且板材自身压力也偏大。此外，板材品种间同样分化，其中冷轧走势最弱，主要地区冷热价差不断刷新新低，板材其他品类走势相近，多是跟随建材为主。最后，原料走势强于成材，普氏铁矿石价格指数（62%FE，CFR）围绕120美金来回震荡，焦炭现货提降一轮再度走提涨预期，尤其是期货价格，大幅升水现货，相应螺矿比值持续低位运行，因而钢价震荡走高局面下钢材利润持续收缩。 综上，钢市运行逻辑继续在预期现实之间切换，且宏观交易权重偏大，驱动5月钢价震荡走高，且期货走势明显强于现货。展望后市，国内稳增长意愿较强，政策利好预期仍将发酵，叠加有色、贵金属强势运行态势，宏观氛围偏暖，继续给予钢价支撑。不过，产业担忧易发酵，钢市步入需求淡季，需求料将持续走弱，相反利润尚可局面下钢厂生产积极，供应低位持续回升，叠加部分品种库存高企，供应压力偏大，供强需弱局面下淡季钢市基本面矛盾易激化，钢价承压下行。总之，淡季钢市运行逻辑继续在预期现实之间切换，但强预期已然在钢价中有所体现，利好效应趋弱，相反淡季钢市基本面将加速转弱，后续产业逻辑交易权重会增加，因而淡季钢价将承压震荡下行，重点关注政策端变化情况。 图1上海螺纹钢（HRB400E，20mm）价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3螺纹钢10合约期现价差（上海，%） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4热轧卷板10合约期现价差（上海，%） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5主要城市卷螺价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6主要城市冷热卷板价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2钢材品种库存表现各异 钢市基本面弱稳运行，库存延续去化，但不同品类之间表现各异，板材库存压力显著大于建材。截至5月24日当周，五大品种钢材库存总量为1758.91万吨，环比上月末值下降181.26万吨，降幅为9.34%，库存去化良好但降幅在收窄，且绝对水平已高于去年同期，同比增17.20万吨，依旧是近年来同期低位，整体库存水平表现尚可。不过，细分品种来看，建筑钢材和板材库存表现 差异显著，其中建筑钢材5月降库188.14万吨，降幅为16.81%，是钢材库存去化主要贡献品类，相反板材库存则是有所累库，库存总量为827.87万吨，月环比增6.88万吨。此外，板材库存位于近年来同期高位，相较去年同期增132.55万吨，增幅高达19.06%，相反建筑钢材库存则是同期低位，尤其是盘线库存，同比降幅高达25.85%，可见板材库存压力要显著高于建筑钢材。 与此同时，细分库存环节来看，厂库和社库5月均有所下降，且厂库显著低于往年同期水平。截至5月24日当周，钢材社库总量为1289.61万吨，环比上月末值下降138.10万吨，降幅为9.67%，延续去化态势，但增幅持续收窄，主要是得益于低供应局面下建筑钢材库存下降所致，绝对水平依旧高于去年同期值，同比增45.47万吨，增幅为3.65%。相应的厂库库存总量为469.30万吨，环比上月末值下降43.16万吨，月度降幅为8.42%，延续去化且继续处于近年来同期低位，同比降幅为5.68%，压力不大。 目前来看，5月钢材库存延续去化，但降幅在收窄，绝对水平已高于去年同期；同时不同品类之间表现差异显著。得益于低供应格局，建筑钢材库存延续良好去化，库存为近年来同期低位，压力相对有限；相反板材库存开始累库，绝对水平为近年来同期最高，且表外材库存高企，库存去化压力未见缓解。展望后市，淡季钢市基本面易转弱，板材库存料难去化，库存压力偏大，而供增需弱局面下建筑钢材也将迎来累库，预计钢材库存拐点将现，利好效应趋弱，谨防淡季超预期累库。 图7钢材厂内库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8钢材社会库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9钢材库存周度变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 螺纹库存延续去化，且处于近年来同期低位，库存压力有限，但需注意的地区分化严重。截至5月24日当周，同口径下螺纹钢库存总量为784.11万吨，环比上月末值下降164.74万吨，降幅为17.36%，5月周均降库41.19万吨，降幅环比有所收窄，但依旧高于去年同期36.57万吨水平。此外，绝对水平仍是近年来同期低位，同比去年减量64.14万吨，降幅为7.56%。细分库存环节来看，螺纹厂库和社库均延续下降态势，5月螺纹厂库下降40.28万吨至202.85万吨，显著低于去年同期水平，同比降幅为12.04%；厂库减量仍是长流程钢厂去化所致，其最新库存量为180.14万吨，较上月末值下降37.70万吨，去化较好；相应的短流程钢厂库存相对平稳，5月降库仅有2.58万吨至22.71万吨，继续位于近年来同期低位，低厂库局面下生产相对积极。与此同时，螺纹社库同样大幅下降，最新值为581.26万吨，环比上月末值下降124.46吨，降幅依旧显著，淡季临近叠加需求悲观预期贸易商依旧主动降库，绝对水平为近年来同期最低，同比去年下降5.89%，但需注意的是传统主消费地区华东、华南库存依旧偏高，大口径下同比增幅分别为40.98%、7.80%。 综上，螺纹供应回升有限，需求高位弱稳运行，供需格局相对平稳，库存延续去化态势，库存压力不大。不过，地产利好政策短期料难带来需求增量，地产用钢低迷态势未变，而基建表现不及预期，建筑钢材需求难言乐观，淡季需求将持续走弱，相反低供应格局将变，螺纹基本面矛盾将逐步激化，库存去化或难持续，关注后续拐点何时出现。 图10螺纹钢库存总量 数据来源：Wind、宝城期货金