国债周度报告：供给增加，中期震荡格局

4月中央政治局会议强调积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并创设新的结构性政策性工具支持科技、消费与稳定外贸实体，释放出对资本市场的积极信号。会议提出加快地方政府专项债券和超长期特别国债发行使用，今年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，较上年增加3000亿元，首发时间提前近一个月。债市供给增加将对债市形成较大冲击，中期利空债市。

经济数据显示，1-3月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.8%，3月当月利润增长2.6%，制造业PMI回升至50.2%，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别上升至50.4%和51.1%。3月份社融规模增量达5.89万亿元，处于历史同期高位水平。一季度货物贸易进出口总值同比增长1.3%，其中出口增长6.9%，进口下降6%。

政策方面，央行数据显示一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，M2余额同比增长7%，人民币贷款增加9.78万亿元。资金面持续宽松，但市场对货币宽松仍存预期。供需面来看，2025年政府债务组合大幅提升广义赤字率至9.8%，地方政府债券发行明显提速。

情绪面显示，股债性价比处于历史高位，机构更关注股市机会。债市中期逻辑不明朗，或仍为震荡走势，需关注股债跷跷板风险。策略建议震荡思路对待，关注股债跷跷板风险。