康龙化成机构调研纪要

康龙化成2025年第一季度业绩表现强劲，收入同比增长16%至30.99亿元，归母净利润同比增长32.5%至3.06亿元。经调整净利润同比增长3.1%，增速略低于收入主要受宁波大分子CDMO产能投产成本上升及新员工入职影响。经营性现金流达8.53亿元，同比增长14.4%。

各业务板块表现：

• 实验室服务收入18.57亿元（+15.7%），毛利率45.5%（+1.4pct），盈利能力保持良好
• CMC（小分子CDMO）服务收入6.93亿元（+19.1%），毛利率30.4%（+2.5pct）
• 临床研究服务收入4.47亿元（+14.2%）
• 大分子和CGT服务收入9900万元（+7.9%）

问答环节要点：

1. 实验室化学服务增长源于行业需求复苏及公司能力拓展，多肽、ADC等新分子类型增长较快
2. 绍兴二期CDMO产能预计2025年底投入使用，以大反应釜配置为主承接后期项目
3. 小分子CDMO业务90%以上来自海外客户，中国客户覆盖率具竞争力但license out后收入计入海外
4. 拥有全球领先的小分子GLP-1工艺开发技术，去年已交付相关项目，今年将有一定体量交付
5. 实验用猴价格平稳，美国关税对公司业务暂无显著影响（实验室化学、小分子CDMO及技术服务业务受影响较小）