一季度收入利润稳增,毛利率趋势向好-2025年一季报点评

北新建材（000786）2025年一季报点评

核心观点
2025年一季度，公司营收62.46亿元，同比增长5.09%；归母净利润8.42亿元，同比增长2.46%。收入利润保持稳健增长，毛利率同比稳中有增，环比明显修复，主要受石膏板价格提升带动。费用率同比有所上升，期间费用率同比+0.27pct。经营性净现金流单季度净流出较2022/2023年同期收窄，主要因2024年基数效应（嘉宝莉股权转让导致应收账款增加）。工业涂料新基地投资助力两翼业务成长，家装及县乡市场仍有充分拓展空间。

关键数据

• 营收/归母净利润：同比+5.1%/+2.5%，保持稳健增长
• 综合毛利率：28.94%，同比+0.29pct，环比+1.96pct
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为5.97%/4.47%/3.06%/0.19%，同比+1.03pct/-0.2pct/-0.51pct/-0.05pct
• 经营性净现金流：-2.22亿元，净流出同比扩大1.96亿元（主要受2024年基数效应影响）
• 工业涂料新基地：安徽安庆投资1.71亿元，年产2万吨工业涂料生产基地，专注工业防腐涂料及船舶/汽车涂料

研究结论
调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润44.0/50.0/53.6亿元，对应PE分别为11.51/10.14/9.46倍，维持“增持”评级。公司石膏板业务盈利具备韧性，工业涂料新基地将提升竞争力，家装及县乡市场拓展空间充足。风险提示包括行业竞争超预期、防水/涂料业务拓展不及预期、收款压力超预期。