公司业绩
2024年年报显示，公司全年实现营收370.4亿元，同比增长21.8%；归母净利润42.9亿元，同比下降9.6%；扣非后归母净利润40.4亿元，同比下降0.9%，略低于预期。Q4单季营收116.4亿元，同比增长13.1%；归母净利润9.3亿元，同比下降34.5%；扣非后归母净利润9.0亿元，同比下降12.1%。2025年一季报显示，公司实现营收89.8亿元，同比增长38.3%；归母净利润13.2亿元，同比增长63.1%；扣非后归母净利润12.3亿元，同比增长55.9%，利润表现好于预期。
业务表现
2024年，公司新能源汽车业务收入维持高增长，实现收入166.4亿元，同比增长67.8%，主要受益于下游车企订单增长，电控、电机和总成产品保持快速增长，电源产品和车载空调控制器加速放量。通用自动化业务实现收入152.4亿元，同比增长1.36%，主因国内自动化市场需求疲弱，但公司采用组合销售策略，各产品市占率稳步提升，其中通用伺服、低压变频器、中高压变频器均国内市场第一，市占率分别提高0.1pct、1.6pct、2.7pct；工业机器人排名从第四提升至第三，市占率提高2.3pct，SCARA机器人市占率提高6.5pct，连续多年保持第一。智慧电梯类业务受国内房地产市场拖累，实现收入49.4亿元，同比下降6.65%。
费用控制
2024年公司毛利率同比下降3.63pct至28.70%，主要因新能源汽车业务收入占比提高及自动化市场竞争加剧。期间费用率为16.65%，同比下降1.43pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别下降1.18pct、0.11pct、0.13pct、0.01pct，销售费用率下降主因公司优化销售组织，控费成效显著。股权类投资公允价值同比下降，影响利润表现。若剔除上述影响，公司扣非后归母净利润40.4亿元，同比下降0.9%，整体保持稳健。2025年Q1公司毛利率同比下降2.86pct至30.98%，但期间费用率同比下降4.96pct至17.85%，扣非后归母净利润12.3亿元，同比增长55.9%，扣非后归母净利率为13.74%，同比提高1.55pct。
未来展望
公司启动第六代动力总成研发，并加码人形机器人赛道。2025年下半年将启动第六代动力总成、电控、电机和电源平台产品的预研工作，保持产品竞争力。公司积极加码人形机器人赛道，2024年组建团队覆盖核心零部件研发，完成样机设计，初步构建人形机器人业务生态，未来将聚焦工业领域解决方案。考虑到公司在工业机器人及核心零部件的领先优势，看好公司受益于具身智能浪潮。
盈利预测及投资建议
预计2025-2027年公司分别实现净利润50亿元、62亿元、69亿元，同比增长18%、21%、11%，EPS为1.8元、2.3元、2.5元，当前A股价对应PE分别为34倍、28倍、25倍。公司新能源汽车业务进入收获期，且看好公司向人形机器人等高端制造业迈进，给予“买进”的投资建议。
风险提示
价格竞争激烈、新能源汽车业务发展不及预期、工控自动化市场回暖不及预期、海外市场拓展受阻。
