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公司信息更新报告2025H1业绩创历史新高，第二增长极蓄势待发

2025-08-25 开源证券叶剑锋

公司业绩表现：2025年上半年公司实现营业收入947.73亿元，同比下降7.83%；营业成本747.27亿元，同比下降10.96%；归母净利润86.71亿元，同比增长60.07%，创同期历史新高。经营性现金流净额同比增长11.40%至120.09亿元。其中，2025年第二季度营业收入487.67亿元，同比下降14.0%；归母净利润47.25亿元，同比增长41.2%，环比增长19.75%。
产量计划完成情况：各产品产量均达成上半年目标。刚果（金）板块TFM和KFM矿山超额完成上半年生产计划，2025年上半年铜产量35.36万吨，同比增长12.68%；钴产量6.11万吨，同比增长13.05%。巴西铌磷板块产量、回收率和销量均超计划，铌产量5231吨，同比增长2.94%；磷产量58.26万吨，同比下降0.12%。国内钼钨板块钼产量同比下降4.90%至6989吨，钨产量同比下降1.79%至3948吨。
黄金资源布局：公司完成对加拿大Lumina黄金的收购，获得厄瓜多尔Cangrejos金矿100%股权。该矿预可研报告显示黄金资源量638吨，储量359吨，未来矿山寿命预计26年。黄金业务有望成为公司第二增长极。
投资评级与目标价：看好公司TFM及KFM产量稳定释放，叠加铜价中枢长期向上，上调2025-2027年归母净利润至166.3/195.2/215.3亿元，EPS分别为0.78/0.91/1.01元/股，当前股价对应PE分别为15.5/13.2/12.0倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、项目进展不及预期、政策变动风险。