公司信息更新报告：库存因素短期拖累利润，服饰品类增长维持靓丽

2025-04-29 - 开源证券测试专用号1普通版

核心观点：赛维时代通过品牌化战略和渠道拓展实现高增长，但短期受库存因素拖累利润。公司服饰配饰品类增长亮眼，北美市场仍是主要市场，欧洲市场潜力大。公司坚持品牌化，推进非美市场拓展和海外供应链布局，未来有望进一步打开成长空间。
关键数据：
- 2024年营收102.75亿元（同比+56.5%），归母净利润2.14亿元（-36.2%）。
- 2025Q1营收24.58亿元（+36.6%），归母净利润0.47亿元（-45.3%）。
- 服饰配饰/非服饰配饰/物流服务分别实现营收74.47/23.24/4.55亿元，同比+59.4%/+33.9%/+261.5%。
- 2024年毛利率43.8%（-2.1pct），库存周转天数为81天（同比增加10天）。
- 2025-2027年归母净利润预测为3.71/5.11/6.65亿元，EPS为0.93/1.28/1.66元。
研究结论：考虑去库存影响，下调2025-2026年盈利预测并新增2027年预测。当前股价对应PE为21.8/15.8/12.2倍，估值合理，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、品牌培育不及预期。