行业市场逐步回暖，静待产品周期花开

核心观点与关键数据

• 事件概述：北京君正发布2025年一季度报告，1Q25实现营业收入10.6亿元，同比增长5.3%，环比增长4.8%；归母净利润0.74亿元，同比下降15.3%，环比增长19.6%；扣非归母净利润0.66亿元，同比下降18.8%，环比扭亏。
• 行业市场回暖：公司主要下游市场（IPC、汽车、工业医疗、通讯等）开始逐步回暖，经营情况显现转好态势。
• 分产品线表现：
  • 计算芯片：1Q25收入2.7亿元，同比增长12.4%，环比下降2.7%。T系列芯片主要应用于IPC市场，算力持续提升，预计年底推出T42达到2T以上，未来将在IPC和NVR领域提供更高算力支持。
  • 存储芯片：1Q25收入6.6亿元，同比增长3.4%，环比增长9.9%。面向汽车、工业、医疗等高端消费类市场，2024年行业需求低迷导致业绩不佳，2025年行业复苏带动存储业务环比同环比增长。公司基于21nm/20nm等工艺的DRAM新产品预计2025年向客户提供工程样品，有望优化性价比并开启新一轮成长周期。
  • 模拟与互联芯片：1Q25收入1.2亿元，同比增长12.3%，环比下降4.0%。车载LED驱动芯片用量不断提高，公司车规级LED驱动芯片渗透率持续提升；互联芯片（GreenPHY）持续有新客户导入，部分客户产品逐渐落地。

投资建议与预测

• 业绩预测：预计2025-2027年归母净利润为4.6、7.0、10.5亿元，对应EPS为0.96、1.45、2.17元/股，对应2025年4月28日收盘价PE为67.8、45.0、30.1倍。
• 评级调整：因主要下游市场复苏带动业绩修复，以及新制程DRAM产品即将推出开启新一轮成长周期，将公司评级由“增持”上调至“买入”。

风险提示

• 市场复苏不及预期；产品价格不及预期；费用端控制不及预期；地缘政治影响超预期。