金融工程专题报告之产品工具箱系列：前海开源沪港深农业主题精选投资价值分析（164403.OF）-布局农业静待花开，多元投资积蓄势能

1 / 16 证券研究报告·金融工程·金工专题报告 金融工程专题报告之产品工具箱系列 金工专题报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 布局农业静待花开，多元投资积蓄势能——前海开源沪港深农业主题精选投资价值分析（164403.OF） 研究结论  农业板块近期表现：周期压力，风物长宜放眼量 农业行业关系国计民生，数千年来农业在中国经济中占据重要地位。2014年7月22日中证指数公司正式发布中证大农业指数。不同于传统农业，大农业覆盖农业的上中下游等各个产业链。2021年第二季度以来，农业周期下行，净值回落，截至2021年10月13日指数相较年初下跌12.55%。  农业板块投资价值：拐点或至，行业局面静待花开 政策持续助力，去产能加速：2021年的中央一号文件中，国家在农业方面继续进行一系列的改革。自2021年7月以来去产能速度加快，但考虑到猪生长周期较长，因此周期上行的局面静待花开。 估值处中位，未来盈利增速加大：截至2021年10月13日，中证大农业行业的滚动市盈率为30.7，位于发布以来49.87%的分位点处。进入2021年第二季度以来，农业板块在受到猪肉价格持续下跌、高基数效应的背景下，归母净利润相较2020年同一时段有所下降。大农业指数盈利增速2022年或迎扭转形势。  前海开源沪港深农业主题精选  基金资料：布局基础农业与产业链，基金规模稳增 前海开源沪港深农业混合（164403.OF）成立于2016年7月20日，现任基金经理为吴国清先生、刘宏先生，2021中报披露规模为5.86亿元。基金成立五年以上，精选农业相关主题进行投资；投资范围覆盖基础农业和产业链，农业相关主题占比高于80%；近期规模涨势明显，连续四季度净申购。  持仓配置：策略因时制宜，股票灵活配置 持股特点方面，高仓位运作，少而精持股；行业配置方面，农林牧渔集中布局，开启多元化投资；重仓股行业高度集中，收益有力带动。  业绩表现：跑赢农林牧渔行业，2021年领先主题基金 2021年以来基金业绩表现稳定优于申万农林牧渔行业。2020年前海开源沪港深农业混合基金实现了23.97%的收益，而在此期间申万农林牧渔行业涨幅18.29 %。2021年以来，农业周期下行，截至2021年10月13日，农林牧渔行业亏损12.33%，前海开源沪港深农业混合基金则实现正向收益0.68%，在同类基金中排名第一。  收益来源分析：1. 风格配置领先，价值成长并行；2. 聚焦农林牧渔，行业配置较好 基金更偏好成长风的股票，但在价值风格也有所涉足。近一年内风格配置收益为超额收益的主要来源。农林牧渔依然是基金重点偏好的行业。从基金的收益分解来看，2021Q2基金的行业配置调整后所带来的收益超过了行业选股所带来的收益。  风险提示：1.未来变化风险；2.模型假设风险；3.模型估计风险。 证券分析师 高子剑 执业证号：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 产品名称 前海开源沪港深农业主题精选 产品类型 灵活配置型 产品代码 164403.OF 成立日期 2016/7/20 基金经理 吴国清,刘宏 单位净值 1.4890 近1年回报 -12.72% 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 注：报告中的近1年均按2021/10/13前推，其余表述类似，下同 前海开源沪港深农业累计收益 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所注：截至2021/10/13 [Table_Author] 2021年10月18日 2 / 16 [Table_Yemei] 金工专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 内容目录 1. 大农业板块近期回顾：周期压力，风物长宜放眼量 .................................................................. 4 1.1. 大农业板块整体表现：覆盖现代农业产业链，穿越两轮猪周期..................................... 4 1.2. 大农业板块成分股表现：受益电源设备种植业，高基数影响业绩分化......................... 5 2. 大农业板块投资价值分析：拐点或至，行业局面静待花开 ...................................................... 6 2.1. 基本面：政策加码提升信心，长期去产能提振行业形势................................................. 6 2.2. 估值盈利：估值空间适中，盈利增速拐点或至................................................................. 7 3. 前海开源沪港深农业混合 .............................................................................................................. 8 3.1. 基金资料：布局基础农业与产业链，基金规模稳增......................................................... 8 3.1.1. 产品简介：农业主题精选投资，成立五年以上....................................................... 8 3.1.2. 投资策略：基础农业和产业链双重覆盖，农业主题高于80% .............................. 9 3.1.3. 基金规模：近期涨势明显，连续四季度净申购....................................................... 9 3.2. 持仓配置：策略因时制宜，股票灵活配置....................................................................... 10 3.2.1. 持股特点: 高仓位运作，少而精持股 ..................................................................... 10 3.2.2. 行业配置：农林牧渔高重视，开启多元化投资..................................................... 11 3.2.3. 重仓股票：行业高度集中，收益有力带动............................................................. 12 3.3. 收益表现：跑赢农林牧渔行业，2021年领先主题基金.................................................. 12 3.4. 收益来源：策略思路转变，配置能力占优....................................................................... 13 3.4.1. 风格归因：风格配置领先，价值成长并行............................................................. 13 3.4.2. 行业归因：聚焦农林牧渔，行业配置较好............................................................. 14 4. 管理公司：前海开源基金，管理规模增长快 ............................................................................ 15 5. 风险提示 ........................................................................................................................................ 15 3 / 16 [Table_Yemei] 金工专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 图表目录 图1：猪价与大农业指数历史走势（周度，201407-20211013） ................................................... 4 图2：大农业指数近期累计收益情况（%，20201231-20211013） ................................................ 4 图3：大农业指数成分股中信二级行业权重分布（%，截至2021Q3） ....................................... 5 图4：大农业指数成分股中信二级行业2021Q3收益贡献（%） .................................................. 5 图5：大农业指数2021H1归母净利润与营收同比（%） .............................................................. 5 图6：大农业指数前10大成分股2021H1归母净利润同比（%） ................................................ 5 图7：猪肉价格与猪粮比价走势（200607-20211008） ................................................................... 7 图8：能繁母猪存栏环比变化率（%，201204-202108） ................................................................ 7 图9：大农业指数市盈率（201407-20211013） ............................................................................... 7 图10：大农业指数盈利预测（2018A-2023E） ................................................................................ 7 图11：前海开源沪港深农业主题精选基金农业主题股票范畴 ....................................................... 9 图12：前海开源沪港深农业混合基金规模（亿元，2019Q2-2021Q2） ..................................... 10 图13：前海开源沪港深农业混合持有人结构（%，2019Q2-2021Q2） ...................................... 10 图14：前海开源沪港深农业混合与灵活配置型基金历史仓位（%，2019Q2-2021Q2） .......... 10 图15：前海开源沪港深农业混合持股数量与重仓股集中度（2019Q2-2021Q2） ........