核心观点
- 全球贸易回落： 4月以来，高频数据显示全球贸易有所回落，尤其是美国进口降幅更深。集装箱预定量、美国港口卡车运输量和韩国出口数据均指向贸易活动减弱。
- 中国出口走弱但韧性犹存： 中国对美出口高频数据显著走弱，但对越南等地出口改善，汽车、纺织等行业开工率下降，产品价格尚未明显受影响。整体出口数据仍有韧性，部分原因在于转口贸易增加。
- 供给强于需求： 上游开工多数回升，尤其是高炉开工率创近期新高；中下游开工延续回落，但仍有韧性。生产复工数据显示供给仍然强于需求。
- 价格多数回落： 上中下游价格多数回落，指向CPI、PPI仍有压力。
- 库存分化： 电厂存煤和工业金属库存下降，建材库存上升。
- 交通物流分化： 航班执飞数量上升，航线运价分化。
- 流动性宽松： MLF连续两月超额续作，货币市场利率续降，债券市场流动性宽松。
关键数据
- 全球贸易： 全球集装箱预定量同比下降5.2%，环比下降6.1%；美国集装箱预定量同比下降9.3%，环比下降16.2%；美国港口卡车运输量下降14.9%。
- 中国出口： 中国至美国航线集装箱预定量同比下降25.5%，环比下降24.7%；4月美国自中国进口预计下降25%左右。
- 供给： 全国247家高炉开工率均值环比升2.5个百分点；汽车半钢胎开工率均值环比3月回落3.8个百分点；江浙地区涤纶长丝开工均值环比3月下降1.1个百分点。
- 需求： 30城新房销售环比3月均值降29.2%；18城二手房销售环比3月均值下降0.3%；乘用车日均销售4.49万辆，环比3月降26.4%。
- 价格： 布伦特原油价格环比续跌2.6%；螺纹钢价格环比续跌0.2%；猪肉价格环比小涨0.2%。
- 库存： 沿海8省电厂存煤环比再度回落0.3%；钢材库存环比降8.7%；沥青库存环比续升3.7万吨。
- 交通物流： 商业航班执飞数量环比续升1.3%；地铁出行人数环比续降2.0%。
- 流动性： 近半月央行通过OMO净投放4078亿元；DR007、R007、Shibor（1周）中枢环比分别回落19.0bp、13.3bp、10.0bp。
研究结论
- 4月我国对美出口可能显著回落，但转出口有望构成部分对冲，再叠加基数不高，4月我国出口很可能不会大幅转负。
- 4月我国出口很可能不会大幅转负，主要原因是虽然对美出口大幅下滑，但我国对越南等地的转口贸易增加，一定程度上抵消了对美出口的下降。
- 4月以来经济其他变化在于：30城新房、18城二手房销售面积相比3月回落；上中下游开工多数改善、绝对值仍高，生产仍然偏强；价格相关指标继续几乎全线回落，指向CPI、PPI仍有压力。
