海外收入增长亮眼，Q1收入稳健增长

核心观点与关键数据

• 整体收入增长亮眼，海外市场驱动：2024年公司实现营收927.46亿元，同比增长8.35%；归母净利润33.48亿元，同比增长17.99%。境外地区收入同比增长27.59%，其中欧洲区、美洲区、中东非和亚太区分别增长35%、46.5%、27%和15%，东盟区增长32%。2025年Q1实现营收248.38亿元，同比增长5.76%。
• 产品线表现：暖通空调产品收入402.84亿元，同比增长4.22%；家用空调线上和线下零售额分别同比增长10.8%和21.2%；冰洗产品收入308.39亿元，同比增长18.29%，海信系冰箱市占率位居行业第二。
• 盈利能力改善：2024年公司毛利率为20.8%，同比-0.4 pct；净利率为5.53%，同比-0.07 pct。境外地区毛利率为11.38%，同比+1.90 pct。2025年Q1净利率为6.58%，同比+0.03 pct。
• 品牌与战略：公司拥有海信、容声、科龙、日立、约克等八大品牌，持续推进国际化战略，赞助顶级体育赛事提升国际影响力。

研究结论与投资建议

• 调整盈利预测：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为1009/1094/1181亿元，归母净利润38.2/42.2/46.1亿元，EPS分别为2.76/3.04/3.33元。
• 估值与评级：2025年4月28日收盘价27.33元对应PE分别为10/9/8倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：国际贸易不确定性风险、市场需求调整风险、技术变革竞争加剧风险等。