Q1非息改善存款亮眼，业绩增长稳健

证券研究报告|公司点评报告 2023年05月03日 Q1非息改善存款亮眼，业绩增长稳健 宁波银行(002142) 评级： 买入 股票代码： 002142 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 36.76/23.61 目标价格： 总市值(亿) 1,808.06 最新收盘价： 27.38 自由流通市值(亿) 1,786.12 自由流通股数(百万) 6,523.44 事件概述 宁波银行发布2023年一季报：2023Q1实现营收165.53亿元(+8.45%，YoY)，营业利润71.18亿元(+20.52%， YoY)，归母净利润65.98亿元(+15.35%，YoY)。一季度末总资产25257.95亿元(+13.82%，YoY；+6.75%， QoQ)，存款15857.82亿元(+22.11%，YoY；+22.26%，QoQ)，贷款10968.73亿元(+17.95%，YoY；+4.86%， QoQ)。净息差2.00%(-24bp，YoY)；不良贷款率0.76%(+1bp，QoQ)，拨备覆盖率501.47%(-3.43pct，QoQ)；资本充足率14.78%(-0.40pct，QoQ)；年化ROE16.90%(+0.27pct，YoY)。 分析判断: ►非息收入改善弥补息差缺口，营收增速基本平稳 宁波银行一季度营收、PPOP分别同比+8.5%/+6.5%，较2022全年增速放缓1.22pct/2.51pct，幅度基本符合市场预期。其中，Q1利息净收入同比+8%，较上年降低6.8pct，主要是息差承压拖累，Q1净息差在高基数下同比下降24BP；但非息收入同比+9.2%，较2022年的+1.4%有明显提速，对营收形成支撑，投资收益和手续费收入表现均有改善。支出方面，Q1减值计提同比-12.94%反哺归母净利润实现同比+15.4%的增长，但减值少提的幅度较上年收窄，因此业绩增速也较2022年小幅降低2.7pct。 ►Q1信贷增量略低于预期，零售信贷投放回升，存款增量创新高负债结构优化 公司一季度贷款总额同比增速17.95%，季度环比+4.86%，均较此前有所放缓；增量来看，Q1贷款新增508.7亿元，较上年同期的672亿元减少，信贷投放略低于我们预期。投资资产和同业资产增速提升，但整体扩表速度下行，Q1总资产同比仅+13.8%。贷款投放结构上，Q1对公和零售贷款分别新增452和180亿元，对公贷款仍是投放主力，占总贷款增量的88.8%，但增量略低于22Q1同期，投放相对温和，且票据规模大幅降低，主要是零售贷款在低基数下同比改善。 负债端存款表现靓丽，Q1规模同环比均实现超22%的高增速，单季净增量接近2022全年增量，创历史新高，其中零售存款余额同比增速40.8%增势较好。相应的主动负债规模较年初压降，负债端存款占比较年初回升8.5pct至68.1%。负债结构优化有助于息差企稳，公司披露的一季度净息差2%，较2022全年降幅2BP，我们根据期初期末余额均值测算的单季净息差来看，同环比降幅走阔，主要源于资产端收益率下行。后续来看，重定价以及高基数影响消退后，息差压力有望缓解；且在存款利率市场化和挂牌利率下调背景下，负债结构的优化也将有助于公司息差企稳。 ►关注类贷款环比双降，拨备高位安全垫充裕 公司23Q1不良率基本平稳，同比下降1BP、环比上升1BP至0.76%；关注类贷款环比双降，规模环比Q4降2%，占比降4BP至0.54%，整体指标绝对水平优异，处于上市银行前列。公司一季度不良核销力度加大，合计核销 19.8亿元，较去年同期增加12.7%，因此测算Q1加回核销的不良生成率环比略有提升、但低于2022全年，或源于不良认定趋严。年末拨备覆盖率为501.5%，环比降低3.4pct，风险抵补能力较强。 投资建议 宁波银行一季度面临息差下行压力，对公信贷投放节奏也趋缓，但非息收入表现改善贡献营收和业绩表现平 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 稳，且存款增长亮眼下负债结构优化，资产质量总体保持稳定优异。我们持续看好宁波银行市场化机制下的高成长高盈利属性，鉴于公司一季报业绩表现，我们维持公司23-25年营收649/751/875亿元的预测，归母净利润266/315/378亿元的预测，对应增速为15.3%/18.2%/20.2%；23-25年EPS3.91/4.65/5.61元的预测，对应2023年4月28日27.38元/股收盘价，PB分别为1.03/0.90/0.78倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险； 2、公司的重大经营风险等。 盈利预测与估值 资料来源：公司公告、华西证券研究所 分析师：刘志平分析师：李晴阳 邮箱：liuzp1@hx168.com.cn邮箱：liqy2@hx168.com.cnSACNO：S1120520020001SACNO：S1120520070001 财务报表和主要财务比率 利润表 指标和估值 百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 百万元；元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 平均生息资产 1,801,053 2,184,114 2,583,873 3,038,150 3,563,617 ROAA(%) 1.07 1.05 1.03 1.04 1.07 净息差 2.21 2.02 1.98 2.00 2.02 ROAE(%) 14.59 14.56 14.90 15.53 16.34 利息收入 67,762 78,731 91,885 111,035 134,409 利息费用 35,065 41,210 49,429 60,900 74,870 每股净资产 20.38 23.14 26.46 30.40 35.17 净利息收入 32,697 37,521 42,456 50,135 59,538 EPS 2.85 3.38 3.91 4.65 5.61 非息收入 股利 3,302 3,302 3,937 4,654 5,593 手续费和佣金收入 8,262 7,466 8,959 10,930 13,335 DPS 0.5 0.5 0.6 0.7 0.8 交易性收入 (105) 1,542 1,542 1,542 1,542 股息支付率 18 15 15 15 15 非息总收入 20,077 20,358 22,416 24,981 28,008 发行股份 6,604 6,604 6,604 6,604 6,604 非息费用 业绩数据 业务管理费 19,500 21,582 23,988 27,904 32,595 增长率(%) 其他费用 6 7 7 7 7 净利息收入 17.4 14.8 13.2 18.1 18.8 营业税金及附加 413 467 545 659 794 非利息收入 51.5 1.4 10.1 11.4 12.1 非息总费用 19,919 22,056 24,540 28,570 33,396 归母净利润 29.9 18.1 15.3 18.2 20.2 平均生息资产 23.6 21.3 18.3 17.6 17.3 税前利润 20,445 25,280 28,578 34,156 41,276 总付息负债 14.9 23.4 20.1 19.9 19.3 所得税 836 2,148 1,971 2,696 3,470 风险加权资产 21.6 17.6 16.0 16.6 16.3 归母净利润 19,546 23,075 26,607 31,459 37,806 资产负债表数据 营业收入分解(%) 总资产 2,015,607 2,366,097 2,779,118 3,257,239 3,814,161 净利息收入占比 62.0 64.8 65.4 66.7 68.0 贷款总额 862,709 1,046,002 1,254,134 1,491,118 1,766,253 佣金手续费收入占比 15.7 12.9 13.8 14.6 15.2 客户存款 1,062,328 1,310,305 1,543,531 1,821,367 2,140,106 其他付息负债 393,874 629,899 742,296 896,201 1,066,263 营业效率(%) 股东权益 149,424 167,626 189,539 215,587 247,043 成本收入比 37.0 37.3 37.0 37.1 37.2 资产质量不良贷款 6,619 7,846 8,984 10,404 12,002 流动性(%) 不良率 0.77 0.75 0.72 0.70 0.68 贷款占生息资产比 43.0 43.7 44.5 45.2 45.7 贷款损失拨备 34,783 39,616 45,460 53,060 62,888 期末存贷比 81.2 79.8 81.3 81.9 82.5 拨备覆盖率 526 505 506 510 524 拨贷比 4.03 3.79 3.62 3.56 3.56 资本(%)核心一级资本充足率 10.2 9.8 9.7 9.5 9.5 信用成本 9,681 10,660 11,242 11,978 12,563 一级资本充足率 11.3 10.7 10.5 10.3 10.1 信用成本(%) 1.25 1.12 0.98 0.87 0.77 资本充足率 15.4 15.2 14.5 14.0 13.6 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 刘志平：华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。 李晴阳：华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和行业基本面有深入研究，曾任职于平安证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告