主业景气度恢复，三大战略加速增长

拓邦股份2024年业绩显著增长，营业收入105.01亿元（同比增长16.78%），利润总额7.75亿元（同比增长46.56%），归母净利润6.71亿元（同比增长30.25%）。2025Q1业绩同样表现良好，营业收入26.71亿元（同比增长15.24%），利润总额2.17亿元（同比增长13.45%），归母净利润1.97亿元（同比增长12.1%）。

公司业务围绕“四电一网”技术平台展开，覆盖工具和家电、数字能源和智能汽车、机器人三大领域。2024年，智能控制器出货量1.78亿套（同比增长28.5%），高效电机出货353万套（同比增长100%），电池包出货564MWh（同比增长27%）。AI整机领域成为新的增长点，液冷超级充电桩、工商储一体机等产品已实现量产。分行业看，工具和家电板块收入79.81亿元（同比增长25.48%），数字能源板块收入20.52亿元（同比下降6.32%），智能汽车业务收入3.80亿元（同比增长121.07%），机器人业务收入4.68亿元（同比增长6.09%）。

2024年公司毛利率为23.0%（较去年同期提升0.7pct），费用率14.6%（同比下降0.9pct），经营现金流10.92亿元（同比下降25.5%）。公司积极回购股份并稳定现金分红，2024年度累计现金分红和股份回购总额约1.82亿元，占归母净利润的27.06%。

2025年公司三大战略重点为：一是扩大智能控制器部件市场份额；二是突破AI整机业务，尤其关注AI终端产品应用落地；三是加速市场出海，进一步完善全球多基地交付能力。预计公司2025-2027年收入分别为118.8/137.4/160.3亿元，每股收益分别为0.64/0.77/0.93元，对应2025年4月28日收盘价PE分别为20.89/17.47/14.49倍，维持“买入”评级。

主要风险提示包括业务推广不及预期、海外不确定因素影响、市场竞争加剧毛利率下滑、系统性风险等。