诺思格(301333) 2025年一季报点评
事件概述
2025年第一季度，公司实现营业收入1.73亿元，同比下降2.53%；归母净利润为0.26亿元，同比增长13.12%；扣非后归母净利润为0.20亿元，同比增长23.26%。
经营情况
单季度来看，收入端略有下滑，主要与行业短期承压有关；利润端实现稳健增长，与公司不断降本增效有关。具体业务表现：
- SMO业务保持稳健增长
- 数统业务基本持平
- 临床、检测等业务有所下滑
费用率与利润率
- 管理费用率为11.58%，较去年同期减少4.06个百分点
- 销售费用率为1.88%，较去年同期减少0.08个百分点
- 研发费用率为8.37%，较去年同期增加0.40个百分点
- 财务费用率为-0.64%，较去年同期增加0.19个百分点
- 毛利率为36.53%，较去年同期减少1.31个百分点
- 净利率为15.28%，较去年同期增加1.99个百分点
海外业务与政策利好
公司持续布局海外业务，分别在香港、澳大利亚新设立子公司，加快出海步伐。同时，医保丙类目录、商保及创新药全产业链支持细则等政策出台，创新药定价及支付或将明显改善，本土临床CRO行业有望复苏，公司或将再次迎来快速发展机遇。
盈利预测与投资建议
- 2025年-2027年营收预测：7.77/8.51/9.66亿元，同比增长4.42%/9.53%/13.47%
- 2025年-2027年归母净利预测：1.47/1.61/1.81亿元，同比增长4.58%/9.72%/12.46%
- 对应PE：30/27/24倍
- 投资评级：买入 / 维持
风险提示
- 新签订单不及预期
- 人才流失
- 订单价格下降
- 汇率波动
财务指标概览
- 2024年营收：7.44亿元，同比增长3.14%
- 2024年归母净利：1.40亿元，同比下降13.73%
- 2025年E营收：7.77亿元
- 2025年E归母净利：1.47亿元
- 2025年E销售净利率：18.87%
- 2025年E ROE：7.39%
- 2025年E ROA：5.95%
- 2025年E ROIC：7.07%
资产负债表关键数据
- 货币资金：2023年A为9.91亿元，2024年A为10.69亿元，2025E为12.11亿元
- 流动资产合计：2024A为21.32亿元，2025E为22.54亿元
- 资产总计：2024A为23.36亿元，2025E为24.65亿元
- 负债合计：2024A为5.00亿元，2025E为4.77亿元
- 归母股东权益：2024A为18.36亿元，2025E为19.88亿元
现金流量表关键数据
- 经营性现金流：2024A为15.5亿元，2025E为14.0亿元
- 投资性现金流：2024A为-4.4亿元，2025E为-2亿元
- 融资性现金流：2024A为-4.9亿元，2025E为4.0亿元
- 现金增加额：2024A为0.63亿元，2025E为1.42亿元
估值指标
- 2024年PE：34.01倍
- 2025年E PE：29.28倍
- 2026年E PE：26.69倍
- 2027年E PE：23.73倍
