腾讯控股2022年三季报点评：收入略有下滑，网络广告及金融支付增速有望进一步提升

腾讯控股2022年三季报点评：收入略有下滑，网络广告及金融支付增速有望进一步提升 事件：腾讯发布2022年三季报，2022Q3，公司实现营业收入1401 亿元（yoy-2%），Non-IFRS归母净利润为323亿元（yoy+2%）。 点评： 三季度公司收入略有下滑，网络广告及金融支付四季度增速有望进一步提升。2022年三季度，公司实现收入1401亿元，同比减少2%，其中： 增值服务收入727亿元，同比减少3%，其中国内游戏收入312亿元，同比下降7%；海外游戏收入117亿元，同比增长3%；社交网络收入298亿元，同比减少2%；国内游戏收入下滑主要受未成年人保护措施影响，《王者荣耀》《和平精英》流水下滑；海外游戏业务收入增长主要源于《VALORANT》增长稳健，并推出《幻塔》等新品；社交网络业务收入下滑主要源于音乐直播及游戏直播及长视频会员业务收入下滑，视频号直播及音乐会员收入实现增长； 网络广告215亿元，同比减少5%，环比增长15%，其中社交网络广告收入189亿元，同比下降1%；媒体广告收入26亿元，同比减少26%；广告业务收入环比增长，主要源于微信广告生态贡献，其中公众号、小程序、小游戏扩充点位以及提升转化效率，视频号广告商业化贡献增量； 金融科技及企业服务收入448亿元，同比增长4%。其中商业支付业务受益于国内线上线下商业支付活动恢复；腾讯云及企业服务业务同比减少，源于主动缩减亏损项目。 展望四季度，我们预计，公司国内游戏业务以及社交网络业务保持平稳发展；网络广告以及金融支付具有强经济周期属性，四季度增速有望进一步提升；腾讯云及企业服务业务保持稳定高质量发展。 三季度公司整体毛利率转好，销售费用率下降，管理费用率提升。2022年三季度，公司整体毛利率44.2%，同比提升0.1个百分点，其中增值服务毛利率51.7%，同比下降1.3个百分点，网络广告毛利率 46.3%，同比下降0.1个百分点，金融科技及企业服务毛利率33.3%，同比提升4.8个百分点；销售费用71.2亿元，销售费用率5.1%，同 比下降2.2个百分点；管理费用264.8亿元，管理费用率18.9%，同比提升2.1个百分点；Non-IFRS归母净利润322.5亿元，同比增长1.6%，经历四个季度同比下滑后，再次实现同比增长。公司盈利能力提升主要源于降本增效成果显效。 国内游戏业务监管风险大幅降低，海外重点游戏产品运营良好。国内游戏业务方面，2022年7月，未成年人在腾讯国内游戏产品中的游戏时长占比0.7%，同比下降92%，已经全面符合国内法规和监管要 求；《穿越火线》端游在今年前9个月流水实现高个位数同比增长，《穿越火线》手游在中国保持玩家使用时长及流水排名前十；海外游戏业务方面，RiotGames旗下《VALORANT》冠军赛成为战斗射击品类观看时长最高的电竞赛事，并带动游戏流水创新高；2022年10月，Supercell旗下《部落冲突》发布最大规模的内容更新，游戏流水今年 公司报告 腾讯控股 2022年11月22日 强烈推荐/维持 公司简介： 腾讯于1998年11月在中国深圳成立，2004 年6月在香港联合交易所主板上市。腾讯以技术丰富互联网用户的生活。通过通信及社交平台微信和QQ促进用户联系，并助其连接数字内容和生活服务，尽在弹指间。通过高效广告平台，协助品牌和市场营销者触达数以亿计的中国消费者。通过金融科技及企业服务，促进合作伙伴业务发展，助力实现数字化升级。 资料来源：公司官网 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元）180.77-450.00 总市值（亿元）24715 流通市值（亿元）24715 总股本/流通A股（亿股）96.78/0 流通B股/H股（亿股）0/96.7852周日均换手率- 52周股价走势图 腾讯控股恒生指数 20% 0% -20% -40% -60% 2021-11-22 2021-12-15 2022-01-10 2022-02-07 2022-03-02 2022-03-25 2022-04-22 2022-05-19 2022-06-14 2022-07-08 2022-08-02 2022-08-25 2022-09-20 2022-10-14 -80% 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480518080001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 以来排名全球策略类手游第一。 盈利预测与评级：我们认为，公司本轮降本增效成效明显，为抓住下一轮互联网科技行业元宇宙发展机会奠定基础。受疫情以及宏观经济下滑影响，我们下调公司营收及归母净利润：预计2022-2024年公司 营业收入5594亿元，6117亿元和6686亿元；Non-IFRS归母净利 润分别为1263亿元，1731亿元和1842亿元，EPS分别为13.05元， 17.88元以及19.04元，对应现有股价PE分别为20X，14X和13X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）数字内容业务下滑；（2）视频号商业化进展缓慢。 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 4821 5601 5594 6117 6686 增长率（%） 27.8% 16.2% -0.1% 9.4% 9.3% NON-GAAP净利润（亿元） 1227 1238 1263 1731 1842 增长率（%） 30.1% 0.8% 2.0% 37.1% 6.5% 每股收益(元) 12.75 12.78 13.05 17.88 19.04 PE - - 20 14 13 资料来源：公司财报，iFinD，东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 腾讯控股2022年三季报点评：收入略有下滑，网络广告及金融支付增速有望进一步提升 分析师简介 分析师：石伟晶 传媒与互联网行业高级分析师，上海交通大学工学硕士。6年证券从业经验，2018年加入东兴证券研究所。2019年新浪金麒麟传媒行业新锐分析师。以腾讯为核心跟踪内容互联网行业发展趋势，覆盖社区社交、网游、短视频、长视频、直播、音乐及有声书等内容赛道；以美团为核心跟踪生活服务互联网发展趋势，覆盖餐饮外卖、旅游住宿、汽车服务等生活服务赛道。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 P3 东兴证券公司报告 腾讯控股2022年三季报点评：收入略有下滑，网络广告及金融支付增速有望进一步提升 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际 福田区益田路6009号新世界中心 座16层 大厦5层 46F 邮编：100033 邮编：200082 邮编：518038 电话：010-66554070 电话：021-25102800 电话：0755-83239601 传真：010-66554008 传真：021-25102881 传真：0755-23824526 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源