24年毛利率创上市以来新高，高端发力、海外布局共同驱动成长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：优利德2024年实现营业收入11.30亿元，同比增长10.81%；归母净利润1.83亿元，同比增长13.64%。2025年第一季度，营业收入3.11亿元，同比增长9.58%；归母净利润5510.66万元，同比增长0.91%。
• 产品增长：专业仪表收入9153.23万元（同比增长72.94%），主要来自电力及新能源领域；测试仪器收入1.55亿元（同比增长14.62%）；通用仪表收入6.60亿元（同比增长8.33%）；温度与环境测试仪表收入2.19亿元（同比下降0.21%）。
• 毛利率：2024年毛利率提升至45.22%，主要受益于销售结构优化。测试仪器毛利率42.56%（同比增长1.63%），专业仪表毛利率50.82%，通用仪表毛利率46.02%，温度与环境测试仪表毛利率42.34%。
• 费用率：2024年销售期间费用率26.49%，其中研发费用率10.36%。2025年第一季度研发和市场投入同比增长，销售期间费用率上升至22.50%。
• 国际化布局：越南生产基地进入批量试产阶段，内销收入同比增长19.69%，出口收入同比增长4.25%。

投资建议与估值

• 投资逻辑：公司通过高端化、专业化、国际化战略推动增长，设备更新与自主可控需求将加速行业成长。公司持续推进产品线升级和新产品研发。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元、2.4亿元、2.9亿元，同比增长12.4%、17.6%、17.9%，EPS分别为1.9/2.2/2.6元。
• 估值：按照4月28日收盘价34.95元，对应PE为19/16/14倍，维持“买入-A”的投资评级。

风险提示

• 下游需求不及预期；市场竞争加剧；原材料波动；新产品开发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；核心技术人员流失；控股股东解禁减持等。

财务数据与估值汇总

• 营业收入：2023年102亿元，2024年113亿元，预计2025-2027年分别为129亿、148亿、168亿元。
• 净利润：2023年16.1亿元，2024年18.3亿元，预计2025-2027年分别为20.6亿、24.2亿、28.6亿元。
• 毛利率：2023年43.3%，2024年45.2%，预计2025-2027年分别为44.8%、45.5%、46.2%。
• EPS：2023年1.45元，2024年1.65元，预计2025-2027年分别为1.85元、2.18元、2.57元。