26Q1利润创同期新高，高端化布局打开长期成长空间

瑞芯微（603893.SH）半导体 2026年04月24日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：李雪峰执业证书编号：S0740522080004Email：lixf05@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2026年一季度报告。26Q1实现营业收入12.05亿元，yoy+36.2%，qoq-4.4%；归母净利润3.29亿元，yoy+57.2%，qoq+26.4%；扣非归母净利润3.20亿元，yoy+53.8%，qoq+26.5%。 总股本(百万股)420.99流通股本(百万股)420.88市价(元)176.78市值(百万元)74,423.43流通市值(百万元)74,402.57 26Q1盈利超预期，毛利率显著提升，利润创同期新高。1）收入：26Q1收入12.05亿元，同比实现较好增长，主要因为RK3588、RK3576、RV11等AIoT算力平台产品系列增长强劲。2）毛利率：26Q1毛利率43.04%，yoy+2.09pct，qoq+0.65pct，产品结构持续优化、高端产品出货超预期，带动毛利率明显提升。3）利润：归母净利润3.29亿元，净利率27.31%，yoy+3.64pct，qoq+6.66pct。利润同比高增主要系收入增长叠加产品结构升级带动毛利率改善；环比也取得较好增长，原因在于毛利率改善的同时费用显著下降，26Q1期间费用qoq-30%，期间费用率qoq-6.05pct。随着规模效应进一步显现，将带来更高的利润弹性。 RK182X新品导入超预期。公司25年7月正式发布全球首颗3D堆叠协处理器RK182X，9月发布SDK，其内置多核RISC-VCPU与2.5/5GBDRAM，集成多核高算力NPU，支持3/7B大语言模型及传统CNN推理的本地化部署，具备多模态处理能力，并支持通过PCIe2.0、USB3.0接口与主处理器高速互联。目前已快速导入十几个行业、数百家客户，首批客户已进入产品发布、量产阶段，应用于各产品线的旗舰产品，导入速度超预期。同时26年1月，公司召开首届AI软件生态大会，丰富AI软件算法协同合作生态。 相关报告 1、《H1业绩创新高，端侧算力龙头重塑AI硬件》2025-09-08 “AIoTSoC+协处理器”双轮驱动，下一代新品即将推出，持续提供业绩增量。AIoT行业处于创新发展的上升周期，公司以“AIoTSoC算力平台+协处理器”的双轨制发展，进行高端化布局：基于“RK3588+RK1828”的新型工业质检应用解决方案，能高效满足工业产线实时缺陷检测需求，助力工业智能化升级；基于“RK3588+RK1820”的智能影像应用解决方案，能实现端侧实时AI影像处理并满足智能交互需求；此外还有各种形态机器人、AINAS、3D打印机等众多新质生产力产品。目前公司全力研发下一代新品RK18系列（RK1860）和RK36系列（RK3668/3688），部分产品即将投片。随着新品持续导入、公司高端化布局优势逐步显现，业绩增长趋势有望延续。 2、《Q1多项经营指标创历史同期新高 ， 看 好 端 侧 算 力 成 长 空 间 》2025-04-24 投资建议：考虑到当前市场情况及供应链成本上涨压力，我们小幅下调此前预期，预计2026-2028年公司净利润14.50/18.38/22.78亿（26-27年前值16.25/20.70亿元），对应PE估值分别为51/40/33倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。