核心观点与关键数据
动力煤
- 价格：环渤海动力煤现货参考价665元/吨，周降1.34%；广州港山西优混700元/吨，持平；欧洲三港Q6000动力煤707.43元/吨，周降7.26%。
- 库存：北方港口煤炭库存2859万吨，周降2.46%；长江八港库存713万吨，同比降3.65%。
- 需求：电煤采购经理人指数49.42点，周升1.03点；气温回升，居民用电淡季，新能源出力增加，发电煤耗低位；下游复工及基建待提高，工业原料用煤支撑减弱。
冶金煤
- 价格：山西吕梁主焦煤1180元/吨，周降1.67%；京唐港主焦煤1380元/吨，持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤204美元/吨，周升2.00%。
- 库存：国内独立焦化厂、钢厂炼焦煤总库存分别为820万吨和782.69万吨，周降1.21%和0.22%；喷吹煤库存413.79万吨，周升2.53%。
- 需求：独立焦化厂焦炉开工率75.29%，周升1.86个百分点；钢矿价格上涨，钢材供需双增，提振冶金煤需求。
焦、钢产业链
- 价格：天津港一级冶金焦1530元/吨，持平；港口焦煤与焦炭价差257元/吨，持平。
- 库存：独立焦化厂、钢厂焦炭总库存分别为68.72万吨和666.42万吨，周升1.06%和0.31%；四港口焦炭库存243.06万吨，周降3.59%。
- 需求：钢厂高炉开工率84.35%，周升0.77个百分点；螺纹钢平均价格3325元/吨，周升1.34%；全社会螺纹钢库存508.49万吨，周降4.58%。
煤炭运输
- 运价：中国沿海煤炭运价指数749.41点，周降2.68%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输0.21元/吨·公里，持平。
- 货船比：环渤海四港货船比27.30，周升14.23%。
煤炭相关期货
- 焦煤焦炭期货：南华能化指数1656.60点，周升0.79%；炼焦煤期货956元/吨，周升0.37%；焦炭期货1566元/吨，周升0.51%。
- 下游相关期货：螺纹钢期货3101元/吨，周降0.39%；铁矿石期货709元/吨，周降0.91%。
研究结论
- 动力煤：供给稳定，需求淡季，价格弱势维稳；关税博弈加剧，外贸环境不确定，国内进口煤或将减少，价格中枢下降空间不大。
- 冶金煤：钢矿价格上涨，需求旺季，价格企稳回升；库存低位，后期价格中枢下降空间有限。
- 焦、钢产业链：下游开工较好，焦炭价格企稳；宏观预期改善，基建、地产施工高峰期临近，钢材需求刚性，焦炭供给收缩预期，价格下降空间不大。
- 投资建议：关注具备业绩支撑且被低估标的，如新集能源、昊华能源、中煤能源、陕西能源、电投能源、晋控煤业、华阳股份等；关注高股息品种，如中国神华、陕西煤业、淮北矿业、平煤股份等。
风险提示
- 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入；价格强管控；煤企转型失败等。
