尿素周报：出口利好提振尿素，回归现实后价格企稳

期货研究报告|尿素周报2024-03-10 出口利好提振尿素，回归现实后价格企稳 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性：尿素�口有利好预期，提振期现价格，尿素市场价格偏强震荡，但随着市场交易现实基本面，价格逐渐企稳，偏窄幅震荡走势。尿素周产量与开工率持续高位运行，供应端压力较大。返青肥需求转弱，农业需求阶段性减弱，但工业需求复合肥、三聚氰胺、板材等行业开工逐步回升至正常水平，上游库存持续去库，需求端支撑尿素价格。短期市场交投转淡，春耕启动前，预计维持震荡运行。 周度产业信息 ■市场分析 海外尿素价格：截至3月7日，散装小颗粒中国FOB报339美元/吨（+2），波罗的海小颗粒FOB报299美元/吨（-1），印度小颗粒CFR报323美元/吨（0）；中国大颗粒FOB报350美元/吨（+2），东南亚大颗粒CFR报403美元/吨（-5），巴西大颗粒CFR报383/吨（-7）。 尿素周度产量及开工率：截至3月7日，全国周度尿素产量127.21万吨（-0.78），山东周度尿素产量16.08万吨（-0.48）；开工率方面：尿素企业产能利用率83.92%（-0.52%），其中煤制尿素：85.99%（+0.63%），气制尿素：77.56%（-4.03%）。周期内1家企业计划 检修，下周期预计1家企业装置停车。随着停车企业的陆续恢复，日产有提升趋势。 生产利润：截止3月7日，煤制固定床理论利润143元/吨（+10），新型水煤浆工艺理 论利润463元/吨（+20），气制工艺理论利润397元/吨（0）。煤头成本维稳运行，但尿素价格偏强震荡，使得利润小幅上行，气头成本及现货价格保持稳定，企业润例也随之平稳。 尿素检修计划：截止3月7日，煤制样本装置检修量为10.72万吨（+1.07）；气制样本装置检修量为3.71万吨（+1.82）；长期停车样本企业共计7家（0），总产能359万吨 （0），周度损失产量7.62万吨（0）。多数长停企业暂没有明确的恢复时间，周度损失总量短时不会有太大变化。 尿素库存：截至3月7日，国内尿素样本企业总库存量为66.08万吨（-8.8）；尿素港 口样本库存量为19.8万吨（+0.25）。 需求：截止3月7日，尿素企业预收订单天数5.76天（-0.3）；国内复合肥产能利用率49.5%（+13.53%），三聚氰胺产能利用率为74.87%（+2.94%）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■策略 中性：尿素�口有利好预期，提振期现价格，尿素市场价格偏强震荡，但随着市场交易现实基本面，价格逐渐企稳，偏窄幅震荡走势。尿素周产量与开工率持续高位运行，供应端压力较大。返青肥需求转弱，农业需求阶段性减弱，但工业需求复合肥、三聚氰胺、板材等行业开工逐步回升至正常水平，上游库存持续去库，需求端支撑尿素价格。短期市场交投转淡，春耕启动前，预计维持震荡运行。 ■风险 库存变动情况、工业需求恢复情况、淡储释放进度、国际市场变化 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 尿素基差结构5 尿素产量6 尿素生产利润与开工率7 尿素外盘价格与�口利润8 尿素下游开工与订单10 尿素库存与仓单11 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨5 图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨5 图3:山东主连基差丨单位：元/吨5 图4:河南主连基差丨单位：元/吨5 图5:5-1价差丨单位：元/吨5 图6:9-5价差丨单位：元/吨5 图7:1-9价差丨单位：元/吨6 图8:尿素全国月度产量丨单位：万吨6 图9:尿素山东周度产量丨单位：万吨6 图10:尿素成本丨单位：元/吨7 图11:山东现货利润丨单位：元/吨7 图12:主力连续盘面利润丨单位：元/吨7 图13:全国开工率丨单位：%7 图14:气制开工率丨单位：%7 图15:煤制开工率丨单位：%7 图16:国内独立焦化厂开工率丨单位：%8 图17:焦炉生产率（大）丨单位：%8 图18:焦炉生产率（中）丨单位：%8 图19:焦炉生产率（小）丨单位：%8 图20:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨8 图21:东南亚大颗粒CFR丨单位：美元/吨8 图22:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨9 图23:中国大颗粒FOB丨单位：美元/吨9 图24:小颗粒�口盈亏:往波罗的海丨单位：美元/吨9 图25:大颗粒�口盈亏：往东南亚丨单位：美元/吨9 图26:尿素�口盈亏丨单位：美元/吨9 图27:盘面�口利润丨单位：美元/吨9 图28:复合肥开工率丨单位：%10 图29:三聚氰胺开工率丨单位：%10 图30:尿素待发订单天数丨单位：天10 图31:上游库存丨单位：万吨11 图32:港口库存丨单位：万吨11 图33:期货仓单丨单位：张11 图34:尿素期货持仓量丨单位：手11 图35:尿素期货成交量丨单位：手11 尿素基差结构 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨 3500 3000 3500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 25002500 20002000 15001500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:山东主连基差丨单位：元/吨图4:河南主连基差丨单位：元/吨 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 800800 600600 400400 200200 00 -200-200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：wind郑商所华泰期货研究院数据来源：wind郑商所华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图5:5-1价差丨单位：元/吨图6:9-5价差丨单位：元/吨 600 400 200 0 -200 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 600 400 200 0 -200 -400 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 图7:1-9价差丨单位：元/吨 800 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院 尿素产量 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图8:尿素全国月度产量丨单位：万吨图9:尿素山东周度产量丨单位：万吨 140 130 120 110 100 90 80 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 尿素生产利润与开工率 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图10:尿素成本丨单位：元/吨图11:山东现货利润丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2022年 2023年 2021年 图12:主力连续盘面利润丨单位：元/吨图13:全国开工率丨单位：% 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 图14:气制开工率丨单位：%图15:煤制开工率丨单位：% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2024年 2022年 2023年 2021年 2024年 2022年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图16:国内独立焦化厂开工率丨单位：%图17:焦炉生产率（大）丨单位：% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：wind华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图18:焦炉生产率（中）丨单位：%图19:焦炉生产率（小）丨单位：% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：wind华泰期货研究院数据来源：wind华泰期货研究院 尿素外盘价格与出口利润 1000 800 600 400 200 0 图20:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨图21:东南亚大颗粒CFR丨单位：美元/吨 1000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2023年 2022年 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图22:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨图23:中国大颗粒FOB丨单位：美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6