科沃斯：2025Q1业绩持续修复，海外割草机器人业务增速亮眼

科沃斯：2025Q1业绩持续修复，海外割草机器人业务增速亮眼

核心观点：

• 科沃斯2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩持续修复，海外割草机器人业务增速亮眼。
• 2024年公司总营收165.42亿元（+6.71%），归母净利润8.06亿元（+31.70%），扣非归母净利润7.16亿元（+48.09%）。
• 2025Q1总营收38.58亿元（+11.06%），归母净利润4.75亿元（+59.43%），扣非归母净利润3.56亿元（+24.17%）。
• 2024Q4业绩迅速修复，收入达63.16亿元（+27.07%），归母净利润1.91亿元（+2178.04%），主要受益于国补政策。
• 服务机器人/智能生活电器/其他产品收入分别达80.82亿元（+4.39%）/83.19亿元（+8.58%）/1.41亿元（+43.40%），添可品牌收入达80.61亿元（+10.87%）。
• 境外收入71.12亿元（+9.06%），其中擦窗/割草机器人海外收入分别增长214.8%/186.7%。
• 2024Q4毛利率43.50%（-2.96pct），受会计准则变更影响短期承压；2025Q1毛利率49.68%（+2.51pct），盈利能力显著修复。
• 2025Q1净利率12.30%（+3.72pct），持续快速恢复，销售费用率同比提升较明显。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为14.32/16.91/19.80亿元，EPS分别为2.49/2.94/3.44元，对应PE分别为21.36/18.10/15.45倍。
• 风险提示：行业竞争加剧、海外扩展不及预期、原材料价格波动、汇率波动等。

关键数据：

• 2024年总营收165.42亿元，归母净利润8.06亿元。
• 2025Q1总营收38.58亿元，归母净利润4.75亿元。
• 2024Q4收入63.16亿元，归母净利润1.91亿元。
• 添可品牌收入80.61亿元，同比增长10.87%。
• 境外擦窗/割草机器人收入分别增长214.8%/186.7%。
• 2024Q4毛利率43.50%，2025Q1毛利率49.68%。
• 2024Q4净利率3.02%，2025Q1净利率12.30%。

研究结论：

• 科沃斯业绩持续修复，海外业务增长强劲，尤其是割草机器人业务。
• 公司盈利能力逐步恢复，未来有望受益于全能型基站产品推广和行业红利。
• 维持“买入”评级，预计未来三年净利润稳步增长。