2024年报点评报告：收入稳健增长，长期受益国产替代及国外市场拓展

2025-04-28 景丹阳华龙证券 XL

核心观点：钢研高纳2024年收入稳健增长，主要受产品销量提升和海外市场拓展推动，但利润受产品结构及费用因素影响有所下降。公司长期受益于国产替代和国外市场拓展，尤其在航空航天领域具备显著优势。
关键数据：
- 2024年营业收入35.24亿元，同比增长3.4%。
- 归母净利润2.49亿元，同比减少22.08%。
- 海外业务收入增速达54.08%。
- 铸造合金业务收入增速较快，变形合金业务增速较低，新型合金业务下滑。
行业背景：国防支出保持稳健增长，军用及民用航空发动机市场规模庞大，低空经济、燃气轮机及“一带一路”等领域需求旺盛，为公司提供广阔增长空间。
研究结论：
- 公司产品结构有望持续优化，毛利率水平或将提升，带动净利润改善。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为2.88/3.15/3.51亿元，对应PE分别为41.8/38.2/34.3倍。
- 首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：主业订单获取不及预期、原材料价格波动、新技术研发不确定性、海外关税政策变动等。