北方华创发布2024年报及2025年一季报，业绩持续快速增长，平台化布局成果显现。
事件概述
公司2024年实现营收298.38亿元，同比增长35.14%，其中Q4营收94.85亿元，同比增长26.26%，2025Q1营收82.06亿元，同比增长37.90%。营收增长主要来自CCP、ALD、高端单片清洗机等新产品放量及成熟产品市占率提升。分产品看，电子工艺装备收入277.07亿元，同比增长41.28%，占营收70%以上；电子元器件收入20.94亿元，同比-13.91%。截至2025Q1末，存货/合同负债分别为252.11/57.51亿元，同比+40.86%/−37.83%，合同负债下降或与大客户付款条件有关，预计新接订单快速增长，支撑未来营收。
盈利能力
2024年归母净利润56.21亿元，同比增长44.17%，扣非归母净利润55.70亿元，同比增长55.53%。归母/扣非净利率分别为19.08%/18.67%，同比提升0.82pct/2.45pct。毛利率方面，整体毛利率42.85%，同比+1.75pct，IC设备占比提升对冲元器件承压影响；费用端，期间费用率23.21%，同比-0.77pct，规模效应下费用率稳步下降。2025Q1归母净利润15.81亿元，同比增长38.80%，扣非归母净利润15.70亿元，同比增长44.75%，净利率进一步提升。
平台化布局
公司受让芯源微股权，完善平台化布局，涵盖刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法、离子注入等核心工艺装备。刻蚀设备形成ICP、CCP、Bevel刻蚀等全系列布局；薄膜沉积设备覆盖PVD、CVD、ALD等；热处理设备形成立式炉和RTP全系列；湿法设备涵盖前段单片、后段单片、槽式设备；2025年3月进军离子注入设备市场。受让芯源微股权将推动Track、清洗、键合等设备加快突破，提升公司竞争力。
投资建议
略微上调2025-2026年营收预测至390.58/484.54亿元（原值396.71/492.03亿元），同比+30.9%/+24.1%；归母净利润预测至76.37/101.73亿元（原值77.97/103.36亿元），同比+35.9%/+33.2%；EPS 14.30/19.05元（原值14.62/19.44元）。新增2027年预测营收601.63亿元，同比+24.2%；归母净利润128.72亿元，同比+26.5%；EPS 24.11元。当前股价453.28元对应PE 32/24/19倍，维持“增持”评级。
风险提示
半导体行业景气下滑、竞争格局恶化等。
