2024年报、2025年一季报点评业绩持续快速增长，平台化成长逻辑清晰

华海清科发布2024年报和2025年一季报，业绩持续快速增长，平台化成长逻辑清晰。

核心观点与关键数据：

• 营收增长：2024年营收34.06亿元，同比+35.82%；2025Q1营收9.12亿元，同比+34.14%。CMP设备在手订单充足，新品（减薄、清洗、晶圆再生等）逐步放量。2024年CMP/减薄装备收入29.87亿元（+31.16%），晶圆再生、耗材维保收入4.19亿元（+81.92%）。2025Q1末存货/合同负债34.88/16.41亿元，同比+27.67%/33.86%，在手订单持续提升。
• 盈利水平：2024年归母净利润10.23亿元（+41.40%），扣非归母净利润8.56亿元（+40.79%）。归母净利率/扣非归母净利率30.05%/25.14%（+1.19pct/+0.89pct），优于营收增速。2025Q1归母净利润2.33/2.12亿元（+15.47%/23.54%），毛利率46.37%（+1.18pct）。
• 产品布局：巩固CMP优势，拓展减薄、离子注入等设备。CMP设备在先进制程中实现验证；减薄设备Versatile-GP300已多台验收；离子注入装备已多台验收并开发新品。

研究结论：

• 预计2025-2026年营收45.54/58.66亿元（+34%/+29%），归母净利润13.48/17.30亿元（+32%/+28%），EPS 5.69/7.31元。新增2027年预测营收75.90亿元（+29%），归母净利润22.20亿元（+28%），EPS 9.38元。
• 2025/4/28日收盘价168.38元对应PE 30/23/18倍，维持“增持”评级。

风险提示：新品产业化不及预期，行业扩产不及预期。