赛道机会把握+运营能力加持，驱动自有品牌绽放

若羽臣（003010）深度研究

核心观点： 若羽臣通过代运营业务积累丰富的品类洞察和运营经验，并在此基础上拓展自有品牌业务，旗下家清品牌绽家和保健品品牌斐萃在细分赛道中表现优异，驱动公司收入和业绩增长。

关键数据：

• 绽家： 2022年收入1.6亿元，同比增长117.5%；2023年和2024年全网GMV分别超过3亿元和6亿元。
• 斐萃： 2024年9月上市，25年月度抖音GMV已提升至1000-2000万元。
• 中国保健品行业： 2024-2029年CAGR为3.7%，辅酶Q10和鱼油成分2024-2029年CAGR分别为12.6%和8.3%。
• 若羽臣： 2024年Q1-Q3收入同比增长39.25%，归母净利润同比增长71.08%；预计2024-2026年归母净利润分别为1.10亿元、1.65亿元和2.20亿元，同比增长101.69%、51.11%和33.16%。

研究结论：

• 若羽臣在代运营业务中积累了丰富的品类洞察和运营经验，并成功将绽家和斐萃打造为自有品牌，验证了其在机会品类中培育自有品牌的能力。
• 绽家和斐萃分别在家清和保健品赛道中通过差异化定位和产品策略实现快速增长，未来有望持续提升公司收入和盈利能力。
• 中国保健品行业保持平稳增长，辅酶Q10、鱼油等新成分具备增长潜力，若羽臣布局麦角硫因和鱼油成分有望获得更多市场机会。
• 公司股权结构集中，创始人夫妇合计持股42.87%，并通过股份回购彰显信心。

投资建议： 首次覆盖给予“增持”评级。