建筑材料行业跟踪周报：以稳为主，科技加内需仍是主线

核心观点

• 行业整体：建筑材料板块以稳为主，科技加内需仍是主线。地产链斜率放缓但方向不变，供给格局大幅改善，25年需求平稳且企业增长预期较低，板块具备较高的胜率。以旧换新补贴推动下，25年Q3家装也会迎来明显加速。
• 大宗建材：
  • 水泥：本周价格环比回落0.5%，价格下调地区仍集中在华东、中南和西南。Q1全国均价整体明显高于去年同期，水泥板块一季报有望表现靓丽。水泥企业市净率估值处于历史底部，中期宏观政策导向有望更加强化扩内需稳投资，行业景气低位为进一步的整合带来机遇。推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥。
  • 玻纤：中期粗纱盈利底部向上，行业盈利仍处底部区域，供需平衡修复有持续性，行业景气有望呈现震荡向上态势。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。
  • 玻璃：节后行业供需呈现弱平衡的状态，行业库存去化较慢，仍处历史同期中高位，价格反弹动力有限。中期来看，随着石油焦价格上升对部分生产线成本的抬升，行业盈利持续处于底部，供给出清有望加快。推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。
• 装修建材：关税和贸易摩擦升级等外部不确定性增加，扩内需预期增强。24年两新政策对家居建材消费拉动效果明显，25年以旧换新政策有望进一步扩大加码，家居建材消费需求有望持续释放。多数估值处于底部区间的板块龙头公司估值有望修复。投资建议：（1）扩张增长意愿强的部分龙头企业，例如北新建材等，建议关注三棵树。（2）受益国补政策、渠道&品类融合优势明显的细分龙头，建议关注欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份等。（3）竞争格局优、业绩增长稳健、股息率相对较高的细分龙头，例如兔宝宝、奥普科技、伟星新材等。