点评报告：25Q1利润维持亮眼增长，上新美白和油皮产品线

珀莱雅2025年第一季度利润维持亮眼增长，主品牌珀莱雅推出油皮和美白新产品线，多个子品牌体量提升。2024年公司实现营收107.78亿元（同比+21.04%），归母净利润15.52亿元（同比+30.00%），扣非归母净利润15.22亿元（同比+29.60%），业绩维持亮眼增长。2025Q1，公司实现营收同比+8.13%,归母净利润同比+28.87%,扣非归母净利润同比+29.76%。主品牌珀莱雅持续夯实“大单品策略”，推出全新油皮产品线“净源系列”和美白产品线“光学系列”，2024年收入85.81亿元（同比+19.55%）。彩棠收入11.91亿元（同比+19.04%），OR实现收入3.68亿元（同比+71.14%），悦芙媞实现收入3.32亿元（同比+9.41%）。线上渠道延续快速增长，2024年收入102.34亿元（同比+23.68%），线下持续优化门店结构，2024年收入5.32亿元（同比-13.63%）。2024年公司毛利率同比提升1.46个pct至71.39%，净利率同比提升0.89个pct至14.71%。盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年的归母净利润分别为18.53/21.71/25.16亿元，对应2025年PE分别为18/15/13倍，维持“增持”评级。风险因素：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、品牌孵化不及预期风险。