结论与策略推荐
钢材供需偏弱，结构性分化持续显著。建材需求同比维持较弱，供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，出口维持高位，产量迅速下降，去库速度边际回复。螺纹期货贴水较大，估值较低；热卷期货贴水环比基本持平，估值偏高。钢厂持续亏损，产量上升空间有限。预计本周钢材市场以震荡为主。
铁矿供需较弱。钢联口径铁水产量环比小幅增加0.4%，同比增1%。第四轮提降已部分落地，后续或仍有提降空间。钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高。预计本周铁矿市场以震荡为主。
本周交易策略：
- 单边：观望为主，尝试做空焦煤2605合约。
- 套利：建议做多铁矿/焦煤比。
- 风险提示：微观需求、宏观经济政策、产业政策。
价格回顾
华东/华北螺纹现货环比上涨0/40元/吨，主力合约贴水环比下降4/上升36元/吨。PB/超特现货本周上涨5/10元/吨，期货贴水分别下降1/上升5元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/IOC6/卡粉。品种1/5价差不同幅度缩窄，热卷、焦炭1/5价差跌幅显著。钢材、钢坯出口利润环比基本持平，铁矿进口利润上升0.4美元/吨。
基本面数据回顾
三十城新房销售环比下降29%，同比下降31%。百城土地销售环比上升0%，同比下降9%。建材日度成交同比下降7%。投机情绪边际略增，绝对水平仍位于历史同期最低。华东螺纹轧材利润环比上升20元/吨，华北角钢轧材利润环比持平。乘用车销售环比上升33%，同比下降16%，11月底经销商库存系数环比上升34%至1.57。乐从冷热价差环比持平，位于历史同期较高水平。五大材总表需环比小幅上升，同比降幅收窄。螺纹、长材库存下降，去库速度边际放缓，为历史同期中性水平。螺纹贸易商库存占比环比下降，位于历史同期中等水平。卷板库存环比下降，去库速度边际放缓。五大材总库存去库速度位于历史同期较快水平。小样本长材产量环比上升7.6万吨至264万吨，同比下降8%；板材产量环比上升11万吨至464万吨，同比下降2%。四大材供应环比显著上升19万吨（2.6%）至729万吨，同比下降2%。废钢价格环比持平，维持5年新低附近，废钢估值环比小幅下降，低于长期均值。钢厂废钢日耗企稳，库存季节性上升中。生铁产量环比上升0.85万吨（0.4%），同比上升1.0%。铁矿疏港环比上升，仍位于历史同期较高水平。钢厂铁矿日耗小幅环比下降，库存天数环比上升。进口矿供应扰动有限。国产矿产量环比小幅下降，坑口库存维持低位。铁矿港存环比上升112万吨至1.6亿吨，较去年同期高1094万吨。澳巴占比环比下降，澳巴占比、粗粉占比同比偏低，存在结构性紧缺情况。
周度主要事件回顾及下周概览
周度主要事件回顾与简评
- 焦炭第三轮提降已落地，第四轮已提出并部分落地。
- 印尼煤炭出口关税推迟至2026年1月1日实施。
- 北京市优化调整住房限购政策。
- 财政部、税务总局下调个人住房增值税征收率。
- 存量“公积金+商贷”利率同步下调。
- 美联储12月会议纪要显示FOMC同意降息，但官员们分歧严重。
- 离岸人民币兑美元大幅升值至6.97，创2023年5月至今新高。
下周主要宏观数据/事件一览
（具体数据/事件未在文本中详细列出）
研究员简介
游洋，CFA，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员，从事大宗商品研究8年，擅长通过宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。
重要声明
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